外滩大会投资人观点：具身智能局部估值偏高，但行业整体资金仍显不足

事件概述

在2026年9月11日举行的Inclusion·外滩大会上，来自中科创星、峰瑞资本、BAI Capital、Granite Asia（纪源资本）及九合创投的五位投资人就AI一级市场投资趋势、具身智能估值泡沫及项目筛选逻辑进行了深入交流。核心观点认为，虽然AI赛道热度不减，但投资判断标准更加细化；具身智能虽存在局部高估值现象，但由于技术路径尚未收敛，行业整体资金需求仍未得到充分满足。

核心信息

1. AI投资逻辑转变：从“通用能力”到“场景价值”

• 关注点迁移：投资人不再仅关注基础模型本身，而是聚焦于模型能力提升后产生的新价值环节。若上游模型厂商能直接提供相同功能，应用层公司的价值易被吞噬。
• 应用层生存法则：
  • To C端：必须在模型之上提供新的交互方式或独特的产品体验。
  • To B端：重点考察企业解决具体问题的能力以及未来进行后训练（Post-training）的能力。
• 底层判断逻辑：在一个具体场景中，“智能提升”是否仍是用户感知的最大主题？如果是，则具备投资价值；若智能已提升至用户无感知阶段，投资逻辑需重新评估。

2. 具身智能现状：局部泡沫与整体缺钱并存

• 估值错配风险：部分创业团队第一轮融资估值已达两三年前同类项目的3-5倍。Granite Asia姜浩楠指出，高估值要求团队具备穿越周期的能力，否则将压缩未来发展空间。建议创业者按产品阶段匹配融资规模。
• 技术范式未收敛：九合创投赵福珩表示，相比大模型已形成对优质数据的共识，具身模型训练范式远未收敛。各公司探索路径分散（有的侧重收入，有的侧重场景落地，有的侧重预训练），导致头部公司需通过烧算力堆科研人员来探索方向。
• 资金总量评估：中科创星王超认为，实现具身智能的数据与模型双突破需要巨额投入，从整个行业来看，每家公司拿到的钱整体仍然不够，当前热钱并未过度。

3. 早期项目发掘渠道变化

• 渠道迁移：传统产业圈之外，社交媒体（如小红书）、黑客松、高校科创活动成为发现早期项目的重要渠道。
• 选人标准变化：随着AI降低创业门槛，投资人更关注创始团队的技术长板（Technical Strength），而非过去强调的“短板不能太短”的传统产业经验。年轻创业者可能缺乏行业积淀，但拥有更强的技术执行力。

值得关注

• 创新与泡沫共生：BAI Capital冯甜认为，泡沫是创新产业的常态，资金和人才的涌入是必要条件，关键在于团队能否在高估值压力下证明其长期价值。
• 基础设施与应用并行：目前资金仍集中在AI基础设施、具身智能等硬件方向，同时也在寻找智能扩散后的新产品和新交互机会。