百度财报重构：AI 业务占比逼近半壁江山，搜索帝国面临“断腕”式转型

事件概述

2026年3月11日，百度发布2025年年度财报，披露了公司历史上最具象征意义的财务结构变化。自该季度起，百度将原“百度核心”重新定义为“一般性业务”，并将曾作为支柱的在线广告业务正式归类为“传统业务”。这一口径调整标志着百度正式告别单一的“搜索广告时代”，AI业务已成长为公司的新核心增长引擎。

核心数据与事实

• 营收结构巨变：2025年百度总营收达1291亿元人民币。其中AI业务全年营收400亿元；第四季度AI业务收入占一般性业务收入的43%，首次逼近半壁江山。
• AI业务具体表现：
  • 智能云：全年收入同比增长34%。第四季度AI高性能计算设施订阅收入同比增长143%，增速较第三季度（128%）进一步加快。
  • 大模型中标：在公开市场大模型相关项目中，百度智能云以109个中标项目和9亿元金额，连续两年蝉联“双第一”。
  • AI原生营销：全年收入同比增长301%，第四季度达27亿元（同比增110%）。慧播星数字人开播规模同比增长202%，已赋能30多个行业。
  • C端应用：AI应用全年收入突破100亿元，文心助手月活用户突破2亿。春节红包活动后，月活用户同比增长4倍。
  • 自动驾驶：萝卜快跑第四季度全球无人驾驶出行服务次数达340万次（同比增超200%），累计服务超2000万次，足迹覆盖全球26个城市（含伦敦、迪拜等）。
• 传统业务下滑：2025年Q3在线营销收入同比下降18%，连续第六个季度下滑。Q4被归为“传统业务”的广告收入为123亿元，低于Q3的153亿元。百度App日均搜索量降至约3亿次，远低于抖音（53亿次）和微信（10亿次）。
• 财务与资本动作：
  • 百度宣布50亿美元股票回购计划，并首次派发股息。
  • 2025年下半年经营现金流转正，合计39亿元。
  • 为全力投入AI，一次性计提162亿元长期资产减值，导致Q3净亏损112亿元，并伴随移动生态事业群约20%-30%的大规模裁员。
• 研发投入：自2023年3月发布文心一言以来，百度在AI领域累计投入已超过1000亿元。

关键挑战与隐忧

• C端竞争劣势：在通用AI助手赛道，百度并未占据优势。QuestMobile数据显示，2025年Q3字节豆包月活1.72亿，DeepSeek为1.44亿，而百度文小言仅为531万。百度因此成立个人超级智能事业群（PSIG），转向深耕文库与网盘等具有真实付费意愿的垂直领域（AI功能带来收入年增长率达120%）。
• 全栈能力的“结构性困境”：百度虽拥有从昆仑芯、飞桨框架到文心大模型的全栈自研能力，但缺乏阿里、字节那样庞大的内部高频场景来“喂养”AI。其全栈优势更多体现在政企B端大单，难以形成类似阿里的商业闭环或字节的数据飞轮。
• 分拆上市的战略考量：昆仑芯分拆上市被视为对“锦衣夜行”困境的回应。若按寒武纪估值倍数测算，百度持有的59%股权价值可能高达220亿美元。但这同时也引发了市场对百度智能云“全栈故事”完整性的质疑，以及芯片业务独立后是否与百度云形成竞争的担忧。
• 资本市场反应：尽管财报传递出积极信号，但市场反应谨慎。财报发布后，百度港股下跌4.27%，美股盘前下跌3.8%。

结论

百度的转型是一场“惊险一跃”。AI业务已从成本中心转变为利润中心，正在对冲传统广告业务的失血。然而，这场转型能否成功，取决于AI新业务的增长速度能否跑赢传统业务的下滑速度，以及资本市场是否愿意给予这家“AI老兵”新的价值重估机会。