智谱发布中期业绩：ARR达16亿美元，在算力成本与模型溢价间寻求平衡
2026/09/10 18:50阅读量 6
智谱发布上市后首份中期财报，上半年营收9.54亿元同比增长近4倍，其中API收入占比升至86.5%，截至8月底ARR达16亿美元。尽管收入结构成功向云端服务转型，但受高昂研发及算力投入影响，经调整净亏损扩大至19.6亿元，整体毛利率降至26.4%。公司通过推出高性价比的GLM-5.3-Flash模型及布局国产算力基础设施，试图在维持SOTA模型定价权与控制推理成本之间找到平衡点。
事件概述
“全球大模型第一股”智谱（Zhipu AI）发布了上市后的首份中期业绩报告。数据显示，2026年上半年公司实现收入9.54亿元人民币，同比增长399.7%，规模已超过2025年全年水平。随着收入结构的显著变化，智谱正从依赖项目制本地部署转向以开放平台和API服务为核心的商业模式，市场叙事逐渐向“中国版Anthropic”靠拢。
核心财务与运营数据
- 收入增长强劲：上半年总收入9.54亿元。其中，开放平台及API业务收入8.25亿元，同比增长2735.7%，占总收入比例从去年的15.2%大幅提升至86.5%；本地化部署收入则降至1.29亿元，占比13.5%。
- 经常性收入飙升：截至2026年8月底，智谱年度经常性收入（ARR）达到16亿美元，较7月上旬的10亿美元增长60%。8月单月ARR为1.33亿美元，基本相当于上半年的总营收规模。
- 用户与调用量激增：MaaS平台注册用户超740万（年初增长144%），付费日活用户增长603%。Token调用量较年初增长超40倍，其中Coding Plan调用量增长超23倍。API平均售价提高约101%，表明收入增长并非单纯依靠降价，而是具备较强的定价权。
- 盈利能力承压：尽管营收暴涨，但利润表现不佳。上半年亏损20.72亿元，同比收窄12.1%；剔除股权激励等因素后，经调整净亏损由17.5亿元扩大至19.6亿元，经营亏损扩大至21.5亿元。整体毛利率从50%腰斩至26.4%，主要因高毛利的本地部署业务占比下降，而云端部署业务毛利率仍在爬坡。
成本结构与战略挑战
- 研发投入巨大：上半年研发开支达21.3亿元，是同期收入的2.2倍，超过总毛利的8倍。这反映出大模型行业在智力溢价与算力成本之间的激烈博弈。
- 算力成本挤压利润：预付计算服务费及其他从1.16亿元飙升至12.44亿元，计算服务费应付款项从7.27亿元涨至14.27亿元。这表明算力供给紧张，企业需提前锁定产能。据巴克莱研究，模型公司每获得100美元收入，约有35-40美元流向云平台供应商。
- All-in-Infra战略：智谱全面实施基础设施战略，已落地1GW级国产AI算力数据中心建设，并通过生态基金投资基流科技、无问芯穹等AI Infra企业，收购中科加禾以补齐底层工程能力。
产品策略：“既要又要”的双轨路径
面对“又好又便宜”的商业难题，智谱采取了双轨并行的策略：
- 高性价比获客：上线并开源多模态模型GLM-5.3-Flash。该模型参数量为300B（约为GLM-5.3的40%），全面使用国产芯片集群，单位Token推理成本较年初下降80%。通过降低单次推理参数调用，提升生成速度并降低成本，旨在吸引价格敏感型客户，加速市场渗透。此外，智谱还在天猫开设官方旗舰店，标准化销售Coding Plan订阅套餐。
- 维持SOTA定价权：下一代GLM-6.0将采用Full Self-Training（完全自训练）技术路线，目标是发布即具备大规模服务能力。管理层认为，能打开新任务边界、处理高价值任务的SOTA模型仍将享有溢价，从而保留利润空间。
市场反应与展望
尽管业绩亮眼，但智谱股价在财报后低开约4%，市值从6月的万亿港元高点回撤至5200亿港元左右。海外投资机构指出，智谱的收入增速虽快，但仍低于分析师预期约30%，且ARR呈现“脉冲式”增长而非平滑曲线。董事会秘书肖磊承认，智谱与Anthropic相比仍有约17个月的差距，但差距正在缩小。
未来，智谱能否持续减亏并转化为实际盈利，取决于其ARR能否稳定增长、SOTA模型能否维持高毛利以及API业务毛利率的提升情况。公司需在保持技术领先优势的同时，进一步拉长答卷时间窗口。