中科创星米磊：12年“面壁”硬科技，如何押注下一个智谱

事件概述

中科创星创始合伙人米磊在接受专访时，系统阐述了该机构过去12年的投资逻辑演变及对未来硬科技赛道的判断。作为全国首个专注于硬科技创业投资与孵化的机构，中科创星已投资孵化超过570家企业，管理规模超160亿元。其核心策略是在非共识阶段提前布局，并在行业低谷期敢于加仓。

核心投资逻辑与案例

• 逆向投资策略：米磊引用巴菲特名言“别人恐惧时，胆子就要大一点”，主张资本不应追涨杀跌。例如2018年在中美贸易摩擦背景下，逆势追加投资奇芯光电，助其度过资金链危机；2013年成立初期即押注当时被视为冷门的光芯片赛道。
• 科学家创业体系：机构将大部分资金投向科学家创业项目（累计超200家），认为这是硬科技时代的大势所趋。中科创星源于科研院所成果转化经验，具备识别科学家思维转换（从科研到产品/市场）的能力，帮助解决“卡脖子”技术产业化难题。
• 标志性成果：
  • 智谱AI：2018年获得4000万元天使轮融资，成为模型训练的最初燃料，于2026年1月登陆港交所。
  • 光芯片军团：包括源杰科技（股价暴涨超10倍）、曦智科技（C轮获15亿元注资，估值翻番）等，构建了国内首个光电子芯片专业化公共技术平台。
  • 前沿领域：在可控核聚变（如星环聚能完成10亿元融资）、量子计算、商业航天等领域保持国内最深布局。

方法论与底层思考

• 五大方向推演：基于物质、能量、信息、空间、生命五大维度，运用第一性原理推演技术趋势。例如，从能量密度提升史推导可控核聚变的必然性；从光子传播能力优于电子三个数量级推导光芯片的爆发。
• ESK价值投资理念：提出经济（Economy）、社会（Society）、知识（Knowledge）三角模型，认为只有新知识的创造才能驱动新一轮经济增长。投资需兼具知识价值、经济价值和社会价值。
• 李约瑟难题回应：米磊的研究初衷在于推动中国引爆新一轮科技革命，通过长期陪伴青年科学家和顶尖团队，试图回答为何工业革命未在中国发生的问题。

应对新挑战与未来布局

• AI应用与具身智能：
  • 泡沫观：米磊认为科技公司遵循S型曲线，泡沫是吸引资本和人才聚集的必要阶段，符合高德纳曲线规律。头部公司应在寒冬前储备资金。
  • 投资策略调整：不再局限于上游基础设施，开始关注两类AI应用标的：一是能获取数据的AI硬件（如自动驾驶传感器、人形机器人传感器）；二是偏软件的生产力工具（如AI Coding）。
  • 具身智能：投资智元机器人并非出于FOMO情绪，而是基于人机交互赛道未来空间超越汽车工业的判断，且该团队来自华为，具备统治级综合能力，出货量全球第一。
• 2026年重点方向：加大在商业航天、脑机接口、合成生物学等领域的布局，触角延伸至实验室甚至论文阶段的早期技术。
• 基金表现：2025年12月完成终关募集的先导创业投资基金规模达40.8亿元；2025年全年完成88笔投资，总额近30亿元。

访谈关键观点摘录

• 关于退出时机：最佳退出时机是项目已过高速发展期但进入瓶颈前；若赛道靠谱，产业遇冷时应追投而非撤退。
• 关于错失机会：承认错过了GPU赛道，原因是当时认为差距过大而转向下一代技术（光子、量子），现在策略调整为大赛道头部多家都要投。
• 关于中国创投环境：指出中国投资人相对保守，受回购条款、反投等约束限制创新，且缺乏鼓励失败的社会氛围，导致产学研转化链条存在资金、人才和文化缺口。