摩尔线程单日市值蒸发500亿，国产GPU板块集体回调

事件概述

2026年9月7日，“国产GPU第一股”摩尔线程（688795.SH）遭遇上市后首个跌停，收于415.49元/股，单日市值蒸发近500亿元，总市值降至1953亿元。受此影响，A股及港股多家国产GPU公司股价同步走低，包括沐曦股份、天数智芯和壁仞科技，显示该板块正经历深度调整。

核心信息

1. 摩尔线程股价暴跌原因

• 限售股解禁冲击：当日有2577.45万股网下限售股份解除限售，占总股本5.48%，对应市值约10.71亿元。由于发行价为114.28元，即便以跌停价出售，股东仍有约2.6倍收益空间，减持动力较强。
• 稀缺性稀释：另一家国产GPU龙头燧原科技（688801.SH）公布发行结果，计划以142.18元/股发行4303.52万股，预计很快在科创板上市。其发行后总市值约611.87亿元，虽不及摩尔线程的三分之一，但其上市将显著稀释摩尔线程作为A股GPU标的的稀缺性。
• 未来解禁压力：除本次解禁外，摩尔线程还面临后续大规模解禁潮。今年12月，第四大股东深圳明皓、第五大股东国盛资本等所持1.86亿股（占总股本39.55%）将解禁，对应市值约772.42亿元；2028年和2029年还将分别有7381万股和1.45亿股解禁。

2. 国产GPU板块集体下挫

• 市场表现：9月7日，沐曦股份跌9.67%，天数智芯（9903.HK）跌11.42%，壁仞科技（6082.HK）跌1.06%。自今年3-6月半导体板块上行红利期后，这些公司在两个月内股价普遍下跌超四成，天数智芯甚至跌去六成。
• 宏观与行业因素：摩根士丹利策略师Michael Wilson于7月发出信号，建议投资者从半导体转向云计算商，导致全球AI算力产业链自7月以来经历深度回调。
• 估值回归：截至9月7日收盘，摩尔线程、沐曦股份、天数智芯、壁仞科技的市销率（PS TTM）分别为77、111、48、42，虽较7月高点有所回落，但仍远高于英伟达的18.86，存在估值消化需求。

3. 基本面与盈利能力分析

• 尚未实现主业盈利：尽管上半年收入快速增长，但四家公司主业均未实现盈利。
  • 摩尔线程：上半年营收17.36亿元（同比增147.42%），归母净亏损0.12亿元（同比收窄95.73%），扣非归母净亏损1.51亿元。
  • 沐曦股份 & 天数智芯：虽然账面扭亏，但主要依赖金融资产浮盈。沐曦股份因交易性金融资产公允价值变动收益8.87亿元实现归母净利润6.12亿元；天数智芯因持股盛合晶微录得7.56亿元收益实现归母净利润1.06亿元。剔除该不可持续收益后，两家公司实际均处于亏损状态。
  • 壁仞科技：归母净亏损有所收窄，但未扭亏。

4. 摩尔线程商业化进展

• 产品矩阵：已建立覆盖云端、边缘与终端的全功能GPU产品矩阵。旗舰产品MTT S5000基于第四代“平湖”架构，支持全精度算力。
• 智算集群应用：构建了夸娥（KUAE）万卡级智算集群，已完成对智源RoboBrain2.5、北大EvoPhys-World等模型的训练，并适配DeepSeek-V4、MiniMax H3、Kimi-K3、GLM-5.3-Flash等最新模型。
• 客户拓展：上半年已导入互联网头部企业及电信运营商等关键领域客户。
• 下一代研发：发布第五代“花港”架构，将推出AI训推一体芯片“华山”及图形渲染芯片“庐山”，后者有望年内上市。

值得关注

随着燧原科技即将上市及摩尔线程后续巨额解禁潮临近，国产GPU板块短期内可能继续承压。投资者需关注各家公司在剔除金融资产收益后的真实盈利能力改善情况，以及下一代架构产品的落地进度能否支撑当前较高的估值水平。