蔚来连续三季度盈利，为何选择聚焦主业而非入局人形机器人？

业绩表现：盈利改善与毛利承压并存

蔚来在2026年第二季度展现出强劲的营收增长势头，但也面临利润率波动的挑战。

• 营收与交付：二季度总营收达321.369亿元，同比增长69.1%；车辆交付量107,658辆，同比提升49.4%。其中，蔚来品牌交付60,945辆，乐道品牌交付29,124辆（环比翻倍以上），萤火虫品牌交付17,589辆。
• 利润情况：二季度经营亏损大幅收窄至3.472亿元（去年同期为49.089亿元）。扣除股权激励后，经调整净利润为0.261亿元，标志着公司已基本实现自我造血。经营活动现金流转正，现金储备增至567亿元。
• 毛利波动原因：尽管整体盈利，但二季度汽车毛利率（18.5%）略低于一季度（18.8%）。主要原因包括：
  • 成本上升：内存、大宗材料及电池成本上涨，导致单车成本同比增加约1.4万元。
  • 费用增加：新产品研发设计及销售人员成本推动研发费用环比增长13.8%，销售及管理费用环比增长26.5%。

管理层预计下半年材料成本每车可能再增加2000-3000元，目标是通过供应链优化等措施，在三、四季度维持整车毛利率与二季度持平的水平。

产品与渠道：多品牌协同与换电轻资产化

蔚来的核心竞争力正从单一车型向体系化能力转移，重点在于完善产品矩阵和降低基础设施负担。

• 品牌策略：
  • 蔚来品牌：依靠ES8和ES9等大尺寸车型稳固高端市场，ES8在35万元以上乘用车市场排名第一。
  • 乐道品牌：作为走量主力，L90和L60支撑其在30万元以内大型SUV市场的领先地位。目前主要挑战在于品牌知名度，后续将通过跨界合作、社群运营及Sky门店下沉至三四线城市来提升触达率。
  • 萤火虫品牌：定位类似“iPhone”模式，持续推出特别版及技术迭代车型。
• 换电网络转型：
  • 轻资产运作：自启动“加电合伙人计划”以来，已与40多家地方国资及金融机构合作，全年1000座换电站建设目标主要由合作伙伴出资，蔚来逐步从重资产模式中抽离。
  • 成本优化：五代换电站建设成本降至140万元/站（上一代为150万元），首次换电成功率提升50%。
  • 商业化探索：Robotaxi等新兴业态与换电设施高度匹配，未来将采用接入费形式进行收费框架合作。

战略抉择：聚焦主业，旁观具身智能热潮

在智能化变现与新业务布局上，蔚来采取了务实且克制的心态。

• 智能化变现：旗下神玑公司投后估值达122.5亿元，蔚来子公司持有其59.95%股权。目前，蔚来和乐道二手车用户的智驾订阅比例接近20%，虽基数尚小，但已产生数千万元收入，显示出软件服务成为新的收入增长点。
• 关于人形机器人：针对外界关注的具身智能领域，蔚来确认前员工任少卿成立具身智能创业公司，蔚来将作为战略股东提供支持。CEO李斌明确表示，此举旨在保持对物理AI领域的战略投入，同时不影响公司损益表。
• 核心结论：尽管行业竞争激烈，蔚来选择不亲自下场做人形机器人，而是继续“老老实实卖车”。作为中国市场唯一坚持纯电路线的车企，蔚来当前的首要任务是穿越周期，提升经营质量，而非盲目扩张非核心业务版图。