智驾巨头盈利困局：规模扩张下的ASP承压与模式转型

事件概述

随着中国乘用车智能驾驶渗透率提升至76.1%（其中搭载城区NOA车型占比约23%），自动驾驶行业进入规模化阶段。然而，头部第三方供应商Momenta和地平线在2026年中期财报中显示，装车规模的扩大并未直接转化为高利润，反而面临车企压价、客户自研竞争等多重压力，正通过商业模式重构寻求突破。

核心信息

• 财务表现：上半年收入16亿元，同比增长75.9%；经调整亏损大幅收窄至1409.7万元，接近盈亏平衡。毛利率由71.8%升至73.2%。
• 收入结构变化：过去依赖高毛利的软件许可费，但上半年技术开发服务费增速（81.5%）超过许可服务（67.5%），导致许可收入占比降至37.9%。毛利改善主要源于工程标准化带来的交付效率提升，而非单纯的规模效应。
• 定价压力：受车企价格战影响，系统单车平均价格（ASP）下调。Momenta采取阶梯定价策略，将部分成本下降收益分享给车企。
• 客户集中度风险：比亚迪贡献了Momenta近期超50%的装机量，这种过度依赖单一客户的“大数定律”存在风险，且比亚迪正在自研芯片璇玑A3，可能进一步压缩第三方空间。
• 未来布局：计划2027年量产L3级自动驾驶，探索面向消费者的订阅模式；2028年启动L4 Robotaxi大规模运营，目标单车年毛利1万美元。

2. 地平线：推行“ARM+Android”IP授权模式

• 财务表现：征程系列硬件出货量同比增长12.1%；授权及服务收入达11.29亿元，同比增长52.7%，占总收入过半。研发开支高达27.55亿元，同比增长21.9%。
• 模式转型：从传统的“Wintel”（卖芯片+算法）转向“ARM+Android”模式，即向车企授权BPU架构、基础模型及工具链，支持车企自主开发。此举旨在应对车企自研趋势，保留技术价值。
• 盈亏预期：创始人余凯判断，长期看仅20%-30%的车企能坚持全栈自研，多数车企仍将依赖外部供应商。公司设定2028年前后为盈亏平衡点。
• 高阶进展：研发面向L3/L4的征程7芯片，预计2027年Q2流片；已与头部零售科技企业启动L4 Robotaxi试验项目。

3. 行业竞争格局：自研与外采并存

• 市场份额：华为、Momenta、元戎启行在标配L2++市场中占据主要份额，地平线处于爬坡期。
• 自研经济性：分析师指出，目前车规级芯片自研普遍亏损，全栈自研仅少数头部车企可行。未来主流将是自研、联合开发与外采并存的混合模式。
• 比亚迪案例：作为最大增量市场，比亚迪既采购地平线芯片和Momenta方案，又加速自研（如璇玑A3芯片）。这种“既合作又竞争”的关系是第三方供应商面临的典型挑战。

值得关注

• L3法规重塑价值分配：2027年1月和7月，《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》和《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》将相继实施。L3级别可能推动收费模式从一次性License转向“硬件+软件+订阅”组合，但早期合规、冗余硬件及责任界定成本高，短期未必带来同步利润增长。
• Robotaxi商业化前景：Momenta计划在2027年将车队扩至数千辆，覆盖全球30城以上，预计2031年全球Robotaxi市场容量达100-150万辆。这被视为改变智驾商业逻辑的关键变量，但早期投入巨大，利润转化存在不确定性。