Momenta发布中报：营收高增近盈亏平衡，构建物理AI“三级火箭”叙事

事件概述

2026年8月末，全球首家物理AI上市公司Momenta发布上半年财报。数据显示，公司实现营业收入16.0亿元人民币，同比增长76%，净增长6.9亿元；经调整净利润为-0.14亿元，已逼近盈亏平衡线。在自动驾驶行业普遍面临盈利压力的背景下，Momenta凭借高增速、高毛利及快速收窄的亏损幅度，被视为行业从“烧钱叙事”转向“商业闭环”的关键样本。

核心信息提炼

1. 一级火箭：量产飞轮驱动经营杠杆释放

• 财务表现优异：相比同行（如文远知行预计2029年盈亏平衡、小马智行需更大车队规模才自由现金流转正、地平线维持2028年预期），Momenta率先实现接近盈亏平衡的状态。
• 研发投入持续：上半年研发费用11.6亿元（同比+18.6%），占收入比例73%，研发人员占比79%，表明增长并非依靠削减开支，而是源于效率提升。
• 量产规模效应：
  • 搭载Momenta系统的量产车超110万台，交付超110款车型，累计定点超230款。
  • 最新10万台交付仅用时36天。
  • 采取“Blanket Coverage”（铺天盖地）策略，广泛覆盖多家整车厂和多元车型矩阵，利用“大数法则”对冲单一客户风险。
• 成本结构优化：随着算法和工程框架在不同客户间的复用，边际成本趋近于零，推动毛利率从17.5%跃升至75%，形成“业务增长越快->投入越强->亏损越少”的经营杠杆曲线。

2. 二级火箭：Robo+业务打开万亿级市场空间

Momenta正在将乘用车领域验证的技术能力延伸至L4级自动驾驶场景，构建“同一个大脑，做不同生意”的业务版图。

• Robotaxi（无人驾驶出租车）：
  • 进展：年内将在上海、阿布扎比启动运营；7月获得德国KBA许可，可在全国城市道路进行L4测试；已在苏州、无锡、深圳、慕尼黑等全球10多座城市落地测试。
  • 合作生态：与Uber、Grab、享道出行等平台合作。享道出行宣布启动上汽Robotaxi量产定制车项目，计划2027年亮相。
  • 市场潜力：据CIC灼识咨询，2030年全球Robotaxi市场规模预计达818亿美元（中国占381亿美元）。成本优势明显，每公里总成本约1.2-1.7元，低于传统出租车3.1元/公里，预计2030年中国运营利润率可达60%。
• Robovan（无人物流车）：
  • 商业化路径短：聚焦低速、短驳场景，已落地苏州相城，合作方包括邮政、京东、顺丰、“三通一达”等主流快递企业，覆盖接驳、夜间配送、生鲜等场景。
  • 技术复用：引入乘用车领域的“无图方案”，提升开城速度和部署效率。
  • 市场规模：参考国信证券数据，2030年全球Robovan市场规模接近800亿美元，整车成本已降至10万元以内。
• 泛化潜力：基于同一套世界模型，技术可进一步泛化至Robotruck（干线运输，预计2035年市场规模6000亿美元）、Robobus等领域。

3. 三级火箭：R7世界模型确立物理AI领先地位

• 技术底座：发布R7世界模型，旨在让机器理解物理世界。该模型基于超150亿公里实车里程和超1亿段黄金数据训练，每日进行超1000万公里仿真。
• 正向飞轮：形成“Data Scaling（数据）→ Compute Scaling（算力）→ Model Scaling（模型）→ Business Scaling（业务）”的增长闭环。
• 行业首创：Momenta是全球首个实现无图城市NOA全国覆盖、首个实现端到端大模型量产、以及全球首个实现强化学习量产的第三方智驾公司。
• 战略意义：世界模型不仅是智驾工具，更是物理AI的基础设施，未来可扩展至具身智能等领域，重塑估值逻辑。

值得关注

• 估值逻辑切换：市场若仅将Momenta视为“智驾软件供应商”，可能低估其价值。随着L4商业化落地和世界模型泛化，其定价锚点正从硬件配套转向物理AI基础设施。
• 资本市场反馈：Momenta于今年7月在港交所上市，获数十家顶级长线基金认购。近期中金、德银、美银等多家投行给予“买入”或“增持”评级，最高目标价520港元。
• 行业周期位置：自动驾驶处于Gartner技术成熟度曲线的“复苏期”。Momenta的财报印证了该赛道已从泡沫破裂期进入价值兑现期，具备长期商业可行性。