零跑汽车Q2扭亏但估值承压，入局机器人赛道能否重塑市场信心？
2026/09/01 17:39阅读量 3
零跑汽车2026年第二季度营收272.9亿元，净利润转正至6亿元，上半年累计交付超35万辆并实现历史最高营收。然而，受限于低价策略导致的低净利率（约0.55%）及研发投入不足，资本市场对其估值增长持谨慎态度。为突破“薄利多销”的制造业标签，零跑宣布布局具身智能机器人赛道，试图通过技术叙事提升估值，但在拥挤的赛道中面临研发成本高、商业化周期长及竞争激烈的多重挑战。
事件概述
零跑汽车发布2026年第二季度及中期业绩报告，成功扭转第一季度亏损局面，实现盈利。尽管销量规模创历史新高，但由于单车均价较低、毛利率承压以及研发投入相对薄弱，公司市值表现疲软。为此，零跑于8月24日宣布成立子公司进军具身智能机器人领域，试图通过拓展高想象力的技术故事来提振资本市场信心。
核心财务与运营数据
- 营收与利润：2026年第二季度营收272.9亿元，同比增长91.78%；净利润6亿元，相比一季度亏损3.9亿元实现扭亏。上半年总营收381.1亿元（创同期新高），整体净利润2.1亿元。
- 销量表现：二季度累计交付24.63万台，环比一季度增长123.6%。其中A10车型成为主力，连续三个月位居中国品牌SUV销量第一；D系列车型在22万-27万元区间取得突破，月销达8034辆。7月单月交付破10万辆，成为首家达成此成就的造车新势力。
- 出口增长：上半年出口量9.6万辆，同比增长372.6%，占上半年总销量的27%。
- 成本与毛利：二季度毛利率修复至12.6%（一季度为9.4%），但上半年整体毛利率仅为11.7%，较去年同期下降2.4个百分点。受原材料价格上涨影响，公司将全年净利润目标从50亿元下调至30亿元。
估值困境分析
尽管销量领先，零跑在资本市场的估值逻辑仍受限于以下因素：
- 低溢价与低净利：二季度单车均价约为11万元，远低于蔚来、理想、小米等竞争对手（主力车型售价20万-30万元以上）。上半年净利率仅约0.55%，利润天花板较低，抗风险能力弱。
- 研发投入不足：上半年研发费用23.2亿元，费用率约6.1%，显著低于小鹏（58.2亿元）、理想（55亿元）及蔚来（季度20-25亿元）。智驾技术起步较晚，虽计划发布“世界模型”，但相比竞品量产进度存在差距。
- 重营销轻研发：二季度销售费用（13.1亿元）超过研发费用（12.8亿元），被市场视为缺乏科技属性的信号，导致其被归类为传统制造业公司，估值倍数受限。
机器人赛道布局与挑战
零跑宣布入局具身智能机器人，主要基于以下逻辑与现实挑战：
- 技术复用优势：零跑全域自研自制比例达65%，在传感器融合、底盘控制、电池管理等硬件领域具备向机器人迁移的技术基础。副总裁李腾飞认为具备全域自研能力的车企最适合做机器人。
- 战略意图：旨在通过具身智能和“世界模型”概念，讲述更具科技感的故事，以改善资本市场印象并辅助后续融资。
- 面临挑战：
- 资源冲突：在严格的盈利目标约束下，既要维持销量增长带来的供应链资金需求，又要投入高昂算力进行机器人研发，资源压力巨大。
- 竞争激烈：特斯拉、小鹏、比亚迪、理想、蔚来等近20家主流车企已入局。例如，小鹏机器人业务首轮融资金额超9亿美元，投后估值超63亿美元，行业热度极高。
- 进展滞后：目前零跑机器人业务仍处于规划阶段，尚未拿出具体产品或创新成果，短期内难以通过该业务拉升估值。
结论
零跑需通过高端化提升单车价值、加速技术突破以改变“制造业”定性、并尽快推出机器人研发成果，才可能扭转市场对它的估值逻辑。