Momenta上市首份半年报：智驾规模化效应显现，迈向盈亏平衡

事件概述

8月31日，自动驾驶公司Momenta发布上市后的首份半年报。数据显示，2026年上半年公司实现营收16.02亿元，同比增长75.9%；毛利率达到73.2%；剔除优先股公允价值变动、股份支付等非经营性因素后，经调整净亏损收窄至1409.7万元。这一财务表现标志着长期被视为高研发投入、高交付成本的第三方智驾公司，正逐步接近经营意义上的盈亏平衡点。

核心信息

1. 规模效应显现，商业模式转型

Momenta的收入增长明显快于成本增长，反映出其正在跨越第三方智驾公司最难的一道坎——从“项目型”公司向“平台型”公司转变。

• 数据支撑：截至2026年6月底，公司累计量产车型达到105款，定点数量达到219个，累计装车突破100万辆。
• 边际成本下降：同一套算法、工程工具和数据体系被反复复用，新项目不再完全意味着重新开发。这使得毛利率从几年前的不足20%提升至目前的70%以上。
• 行业意义：智驾供应商的商业模型正逐渐接近软件行业，前期重投入后，随着装机规模扩大，新增收入所需的边际成本显著降低。

2. “定点数量”解释力减弱，关注转化效率

在累计定点超过200个、合作车企超20家的背景下，市场看待智驾公司的指标发生变化。定点不等于收入，更不等于利润。

• 收入结构：目前收入仍由技术开发服务和软件许可两部分构成，上半年技术开发服务增长较快，说明公司仍处于大量项目开发交付阶段。
• 关键观察点：未来更重要的指标是定点转化为量产的比例，以及车型SOP（量产启动）后持续产生的软件许可收入。随着城市NOA下沉至20万元甚至更低价格区间，车企对成本敏感度提升，竞争焦点将从技术能力延伸至成本、平台复用率及交付效率。

3. L2负责现金流，L4押注未来

Momenta采取“双轮驱动”策略，但两部分业务处于不同发展阶段。

• L2量产辅助驾驶：当前主要贡献收入和毛利润，提供稳定的现金流和真实道路数据。
• L4 Robotaxi/Robovan：旨在利用L2积累的数据训练更高阶模型，形成“飞轮”效应。今年公司加快了Robotaxi和Robovan的商业化节奏，并推出新一代世界模型R7，服务于乘用车、Robotaxi及无人配送等多场景。
• 资本矛盾：资本市场既希望看到类似成熟软件公司的利润和现金流，又期待其作为AI公司的高增长潜力。随着商业化阶段深入，市场对“未来故事”的耐心下降，L4业务需回答单车成本、运营效率及安全冗余等实际问题。

值得关注

Momenta通过这份半年报证明了第三方智驾并非单纯的堆人力项目生意，具备走向高毛利软件模式的潜力。下一阶段，市场将重点验证其技术优势能否稳定转化为利润和现金流，以及L4业务能否在L2之后成为新的增长引擎。