天数智芯首份半年报：营收翻倍扭亏，但盈利主要依赖金融资产浮盈

事件概述

8月28日，国产通用GPU（GPGPU）厂商天数智芯发布上市后的首份半年度报告。数据显示，2026年上半年公司实现营收9.46亿元，同比增长191.6%；经调整净利润为2.46亿元，实现扭亏为盈。尽管营收接近上年同期的三倍，但受产品结构变化及低价组件销售影响，综合毛利率由去年同期的50.1%骤降至17.2%。分析指出，公司的账面盈利主要得益于约7.6亿元的金融资产公允价值收益，而非芯片主业造血能力的显著提升。

核心财务与业务数据

• 营收结构剧变：通用GPU产品收入9.16亿元，占总收入的96.9%。其中，推理系列芯片收入6.54亿元，同比激增651.8%，占比跃升至69.2%；训练系列芯片收入2.62亿元，占比降至27.7%。传统AI算力解决方案收入萎缩至0.14亿元。
• 盈利能力下滑：虽然毛利总额1.63亿元与去年同期基本持平，但毛利率大幅下降。若剔除半导体组件转售损失（毛损1.71亿元）和存货撇减（0.72亿元）的影响，主业口径毛利率约为43.6%，仍低于摩尔线程（56.95%）、寒武纪（55.25%）等同业水平。
• 盈利来源拆解：期内利润1.06亿元中，包含按公允价值计入损益的金融资产收益7.6亿元。该收益源于公司以约1亿元购入的一家上交所上市公司股权，期末公允价值达8.56亿元。若剔除这笔未变现浮盈，公司经营性亏损约为6.54亿元，亏损幅度较去年同期有所扩大。

市场地位与竞争格局

• 市场份额：根据弗若斯特沙利文统计，以收入计，天数智芯在中国通用GPU市场份额为0.3%，排名第五（次于英伟达、AMD、海光信息、沐曦）。在更广泛的AI加速卡市场中（含ASIC），其出货量排名第九，落后于华为昇腾、阿里平头哥、百度昆仑芯等。
• 客户需求迁移：随着AI Agent应用爆发，算力需求从训练侧向推理侧转移。IDC预测，到2029年中国生成式AI市场中推理占比将提升至76.8%。天数智芯凭借推理芯片放量，已进入字节跳动等大厂供应链视野，传闻洽谈采购至少5万颗推理芯片用于豆包运算。
• 技术路线定位：天数智芯属于可编程通用GPU阵营，与华为昇腾、寒武纪等ASIC路线形成差异化竞争。但在生态完整性和出货规模上，头部玩家如华为昇腾占据明显优势。

值得关注

• 定价能力受限：推理芯片平均售价（约9200元）远低于训练芯片（约3.04万元），低单价产品占比提升直接拉低了整体毛利率。同时，为维系客户关系进行的低价组件转售进一步侵蚀了利润空间。
• 资本市场反应平淡：相比摩尔线程和沐曦上市首日超400%的涨幅，天数智芯上市首日涨幅仅8.4%，市值约400亿港元，目前回落至千亿港元量级，显示出资本市场对其实体盈利能力的谨慎态度。
• 窗口期收窄：国内GPU赛道拥挤，燧原科技即将上市，英伟达受限型号仍在出货。天数智芯需在激烈的价格战和生态竞争中证明其独立造血能力，否则将面临更大的生存压力。