天数智芯半年度财报解析：账面扭亏靠投资浮盈，主业毛利率大幅下滑

事件概述

2026年8月28日，国产通用GPU（GPGPU）企业天数智芯发布上市后的首份半年报。数据显示，公司上半年营收达9.46亿元，同比增长191.6%；经调整净利润2.46亿元，实现上市以来首次账面扭亏。但深入财务结构可见，此次“盈利”高度依赖投资收益，主营业务面临毛利率急剧下滑和持续经营亏损的压力。

核心信息

1. 利润结构：非经常性损益主导账面表现

• 营收增长强劲：通用GPU产品收入9.16亿元，占总收入96.9%，同比增长231.0%。
• 盈利来源异常：期内利润1.06亿元中，包含高达7.6亿元的金融资产公允价值收益（主要为一笔上交所上市公司股权投资的未变现浮盈）。若剔除该笔收益，公司实际经营亏损约6.54亿元，亏损额度较去年同期有所扩大。
• 会计处理争议：公司在披露的“经调整净利润”（2.46亿元）中，仅加回了股份支付和上市开支，并未剔除这7.6亿元的非经营性浮盈，自我造血能力尚需市场进一步验证。

2. 业务结构：推理芯片放量拖累整体毛利

• 推理芯片爆发：受益于AI Agent需求激增，算力消耗向推理侧迁移。智铠推理芯片收入6.54亿元，同比暴增651.8%，占总收入比重升至69.2%。
• 训练芯片放缓：天垓训练芯片收入2.62亿元，同比增长38.0%，占比降至27.7%。训练与推理收入比由去年的7:3逆转为3:7。
• 毛利率暴跌：整体毛利率从上年同期的50.1%降至17.2%。主要原因包括：
  • 产品结构变化：推理芯片平均售价仅为训练芯片的三分之一（约9200元 vs 3.04万元），低毛利产品占比大幅提升摊薄了整体水平。
  • 非主业亏损：半导体组件转售录得毛损1.71亿元（毛利率-1157.3%），旨在维系客户关系；存货撇减0.72亿元。
  • 同业对比：即使剔除组件转售和存货撇减影响，主业毛利率约为43.6%，仍显著低于摩尔线程（56.95%）、寒武纪（55.25%）和海光信息（55.21%）等同业水平。

3. 市场地位：细分赛道占位靠前，大盘份额有限

• 通用GPU赛道：据弗若斯特沙利文统计，在国产通用GPU厂商中排名第三（份额9.8%），仅次于海光信息和沐曦，位列英伟达、AMD之后。
• 全口径AI加速卡：按IDC数据，2025年中国AI加速卡市场中，华为昇腾以81.2万张居首，天数智芯年出货量排名第9，整体市场份额较小。
• 客户拓展：截至6月末已服务超380名客户。媒体报道字节跳动正洽谈采购至少5万颗推理芯片，若达成将成为继华为、寒武纪后的第三家国产GPU供应商。

4. 竞争格局与资本评价

• 竞争激烈：国产算力赛道拥挤，华为、阿里平头哥等头部玩家出货领先，摩尔线程、壁仞科技等竞争对手上市后资金充裕。
• 市值分化：资本市场对国产GPU定价出现分层。寒武纪、海光信息市值处于第一梯队（约6000亿元），摩尔线程、沐曦为第二梯队（约2500亿元），天数智芯与壁仞科技处于第三梯队（市值约千亿港元），上市首日涨幅仅8.4%，市场情绪相对平淡。

值得关注

天数智芯虽抓住推理算力爆发的窗口期实现了营收翻倍，但在高端训练芯片领域尚未建立绝对优势，且在中低端推理市场竞争中面临价格战压力。随着华为昇腾生态完善及其他国产厂商新品上市，天数智芯需在扩大规模的同时解决定价能力弱和主业亏损问题，否则将在激烈的国产替代竞争中逐渐边缘化。