优必选与宇树科技半年营收均破10亿，财务策略呈现“规模摊薄”与“主动加码”的分野

事件概述

2026年8月，人形机器人领域两家代表性企业——港股上市的优必选（UBTECH）与A股新上市的宇树科技（Unitree）相继披露中期财务数据。尽管两者上半年营业收入均超过10亿元，处于同一量级，但在盈利能力、费用控制及战略重心上呈现出截然不同的财务曲线。

核心财务对比

• 营收规模接近：
  • 优必选：上半年营收12.69亿元，同比增长104.2%，为上市后首次半年营收破10亿。
  • 宇树科技：上半年营收11.52亿元，同比增长48.54%。
  • 两者营收差额仅为1.17亿元。
• 利润表现悬殊：
  • 优必选：营业亏损2.79亿元，净亏损3.39亿元，但亏损幅度较上年同期收窄（营业亏损收窄36.4%，净亏损收窄23%）。
  • 宇树科技：营业利润3.02亿元，归母净利润2.74亿元。若剔除去年同期的非经常性股份支付费用影响，其扣非归母净利润为2.44亿元，同比下降19.34%。
  • 仅营业利润一项，宇树科技比优必选高出5.81亿元。

优必选：规模效应下的费用摊薄

优必选的财务改善主要得益于收入增速远超费用增速，体现了典型的规模效应。

• 收入结构优化带动毛利提升：全尺寸具身智能人形机器人业务收入从3821万元激增至5.90亿元，占总收入比例由6.1%升至46.5%。这一高毛利业务占比的提升，推动整体毛利率从去年同期的35.0%上升至44.7%。
• 费用率显著下降：虽然研发费用（3.03亿元）和销售费用（2.38亿元）绝对值仍在增长，但由于营收翻倍，研发费用率从35.1%降至23.9%，销售费用率从36.0%降至18.8%，管理费用率也降至11.8%。
• 并表贡献：今年3月收购锋龙电气后，新增的园林机械及汽车零部件业务贡献了1.39亿元收入，若剔除该部分，其余业务同比增幅约82%。
• 营运压力增加：随着交付规模扩大，应收账款增至16.80亿元，存货增至9.85亿元（半年增长71%），客户集中度提高，最大单一客户贡献占比达24%。

宇树科技：盈利基础上的主动扩张

宇树科技在保持较高毛利的同时，选择了主动加大投入以换取长期竞争力和市场占有率。

• 研发投入激增：上半年研发费用达1.36亿元，同比增长152%，研发费用率从6.9%提升至11.8%。新增资金主要用于机器人本体结构、具身智能大模型、运动控制算法及团队扩充。
• 销售推广加码：上半年销售费用达1.64亿元，同比增长250%，销售费用率从6.0%提升至14.2%。主要支出源于央视春晚等品牌推广及销售团队扩张。
• 毛利率小幅回落：综合毛利率为56.0%，虽仍高于优必选，但较去年同期的60.2%下降了4.2个百分点。此前毛利率提升得益于全栈自研和规模效应，近期回落可能与产品构成变化或市场竞争有关。
• 扣非净利下滑原因：尽管营收增长近五成，但由于研发和销售费用合计接近3亿元（去年同期约1.01亿元），导致扣非净利润出现双位数下滑。

共同挑战与关注点

尽管经营策略不同，两家公司在资产负债表上面临相似的挑战：

• 存货攀升：截至6月底，优必选存货9.85亿元（增71%），宇树科技存货6.71亿元（增82%）。库存能否顺利转化为交付和收入是关键。
• 应收款项增加：优必选应收账款增至16.80亿元，宇树科技增至1.20亿元。应收账款能否及时转化为现金，直接影响现金流健康度。

结论

当人形机器人企业收入进入十亿元量级后，竞争焦点从单纯的产品参数转向利润表细节。优必选正通过规模效应验证其商业化落地的效率，试图缩小亏损；而宇树科技则选择在盈利窗口期主动“烧钱”，通过高强度的研发和市场投入构建护城河。未来财报中，优必选需关注费用率持续下降及资产周转效率，宇树科技则需证明高额投入能维持高毛利并转化为可持续的增长动力。