优必选与宇树科技中期业绩对比：营收规模趋同，盈利与估值分化明显

事件概述

2026年8月底，人形机器人领域两家上市公司——港股的优必选（Ubtech）与刚在科创板上市的宇树科技（Unitree）相继披露中期业绩。数据显示，两家公司的人形机器人业务均创下历史新高，营收规模进入同一量级，但在盈利能力、资本市场估值及战略路径上存在显著差异。

核心财务数据对比

1. 营收规模：优必选略高，但需剔除并表影响

• 优必选：2026年上半年总营收12.69亿元，同比增长104.2%。其中，人形机器人业务收入5.90亿元，同比暴增1445%，占总收入比重升至46.5%。
  • 注：优必选于2026年4月完成对锋龙股份43.01%股权的收购并表，新增园林机械等收入1.39亿元。若剔除该部分，其原有机器人业务营收约为11.30亿元。
• 宇树科技：2026年上半年营收11.52亿元，同比增长48.54%。人形机器人业务已超越四足机器人成为最大板块。
• 结论：从整体看，优必选因并购导致营收数字领先；但从核心机器人业务看，两者体量相当，宇树略高。

2. 利润表现：宇树盈利，优必选持续亏损但减幅扩大

• 宇树科技：上半年归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。但需注意，2025年同期因确认3.49亿元股份支付费用导致亏损，本期无此一次性费用干扰。若看扣非净利润，宇树为2.44亿元，同比下降19.34%，显示实际盈利能力有所下滑。
• 优必选：上半年期内亏损3.39亿元，同比减亏23.0%。经调整EBITDA为-1.74亿元，同比减亏45.9%。亏损收窄主要得益于人形机器人业务毛利率提升至66.8%。

战略路径与资本动态

1. 宇树科技：从“能赚钱”到“敢花钱”

• 研发投入：上半年研发费用大幅增加，重点投向本体结构、具身智能大模型及运动控制算法，补齐此前“大脑”投入较轻的短板。
• 战略合作：IPO战略配售中引入DeepSeek，后者斥资约1.41亿元获配股份，双方将在AI大模型与具身智能领域深度合作。
• 竞争焦虑：招股书风险提示中明确将特斯拉Optimus列为主要竞争对手，担忧其在大规模量产和供应链整合上的成本优势。

2. 优必选：从“敢花钱”到“能交付”

• 产能建设：与西门子共建的万台产能超级智慧工厂于8月投产，支撑下半年规模化交付。
• 产品布局：发布Cruzr Y1、Walker C1、优世界U1三款产品，覆盖工业、商用及家庭场景。Cruzr Y1轮式人形机器人切入制造与仓储场景。
• 客户覆盖：已进入航空制造、汽车、3C、智慧物流等行业，强调在真实工厂场景中稳定替代人工的能力。

资本市场反应与行业展望

• 估值差距悬殊：宇树科技上市首日开盘价较发行价上涨629%，市值一度达4449亿元，截至8月28日收盘仍维持2366亿元高位。相比之下，优必选总市值约364亿元人民币，宇树市值约为优必选的6.5倍。市场给予宇树高估值源于其“全栈自研+量产能力+盈利”的组合，以及A股稀缺性。
• 产业落地挑战：宇树创始人王兴兴指出，具身智能的“ChatGPT时刻”尚未到来，机器人进厂受限于效率和泛化能力，预计临界点还需2至10年。真正的竞争并非彼此，而是产业落地的真实节奏。

关键结论

优必选并未在全面意义上“追上”宇树。虽然在营收总量上因并购因素暂时领先，且在减亏方面取得进展，但在核心的盈利质量、市值估值以及品牌声量上，宇树科技仍占据明显优势。两家公司正处于不同的发展阶段：宇树利用盈利窗口期加大技术与品牌投入，优必选则通过产能建设和场景深耕换取工业化落地的时间窗口。