优必选营收反超宇树，但盈利与市值差距悬殊

事件概述

2026年8月，人形机器人赛道两家头部企业——港股上市的优必选（Ubtech）与科创板上市的宇树科技（Unitree）相继披露中期业绩。数据显示，优必选在营收规模上短暂反超宇树，但在盈利能力、扣非净利润及资本市场估值方面，宇树均占据明显优势。两家公司在人形机器人业务上的发展路径呈现差异化特征，且均指出行业大规模商业化落地仍需时间。

核心财务数据对比

1. 营收规模：优必选微弱领先，但含非机器人业务

• 优必选：2026年上半年总营收12.69亿元，同比增长104.2%。其中，人形机器人业务收入5.90亿元，同比暴增1445%，占总收入比重升至46.5%。
  • 注：优必选于2026年4月完成对锋龙股份43.01%股权的收购并表，新增园林机械等零部件收入1.39亿元。若剔除该部分，优必选原有机器人业务营收约11.30亿元，略低于宇树。
• 宇树科技：2026年上半年营收11.52亿元，同比增长48.54%。人形机器人已成为其最大业务板块，保持较快增长势头。

2. 利润表现：宇树盈利，优必选减亏但未止血

• 宇树科技：上半年归母净利润2.74亿元，实现扭亏为盈。但需注意的是，2025年同期因确认员工激励平台增资的股份支付费用3.49亿元导致当期亏损。若看扣除非经常性损益后的净利润，宇树上半年为2.44亿元，同比下降19.34%，实际盈利能力有所下滑。
• 优必选：上半年净亏损3.39亿元，同比减亏23.0%。经调整EBITDA为-1.74亿元，同比减亏45.9%。亏损收窄的主要驱动力来自高毛利的人形机器人业务（毛利率66.8%）。

战略路径分化

优必选：场景卡位与规模化交付

• 策略：通过“亏损换时间”，聚焦工业与商用场景的规模化落地。
• 进展：2026年上半年销售全尺寸人形机器人921台，客户覆盖航空制造、汽车、3C及智慧物流等行业。产能方面，与西门子共创的万台产能超级智慧工厂于8月投产，旨在解决规模化交付短板。
• 投入：研发费用3.03亿元，预计全年达7亿元，重点投向全栈物理AI、自研大模型及本体技术。

宇树科技：硬件效率转向大脑补强

• 策略：从“能赚钱”转向“敢花钱”，利用前期积累的利润加大研发投入与品牌建设，补齐具身智能“大脑”短板。
• 进展：研发费用同比增加8203.74万元，用于机器人本体、具身智能大模型及运动控制算法。销售费用大幅扩张，借助央视春晚等平台进行品牌推广。
• 合作：在IPO战略配售中引入DeepSeek作为战略合作伙伴，斥资约1.41亿元获配股份，双方将在AI大模型与具身智能领域深度合作。

资本市场反应与挑战

1. 估值差异巨大

• 宇树科技：上市首日开盘价较发行价上涨629%，截至8月28日收盘市值约2366亿元人民币。高估值反映了市场对“全栈自研+量产能力+盈利”模式的溢价认可，以及A股对具身智能稀缺标的的情绪投射。
• 优必选：总市值约364亿元人民币（折合港币约420亿港元），仅为宇树市值的约1/6.5。

2. 产业落地仍是共同挑战

• 竞争格局：两家公司均将特斯拉Optimus视为潜在竞争对手。宇树担心被特斯拉以汽车制造的规模逻辑碾压成本；优必选则押注于人形机器人在真实工厂场景中稳定替代人工的能力。
• 行业判断：宇树创始人王兴兴指出，具身智能的“ChatGPT时刻”尚未到来，受限于效率和泛化能力，机器人进入工厂的条件尚不成熟。他预测，突破可能需要快则两三年、慢则五到十年。

结论

优必选在2026年上半年通过规模化交付实现了营收规模的超越，但在盈利质量和资本认可度上仍落后于宇树。宇树凭借盈利能力和全栈技术储备获得了更高的市场估值，并开始加大在软件和大模型层面的投入。当前，两家公司真正的对手并非彼此，而是产业落地的真实节奏与技术临界点的到来速度。