25岁前OpenAI研究员对冲基金崩盘：400%杠杆与叙事泡沫的破裂

事件概述

25岁的Aschenbrenner（前OpenAI研究员）创立的对冲基金Situational Awareness近期发生严重危机。该基金在成立两年内管理规模一度达到450亿美元，收益率曾超过1000%，但在一个月内几乎崩盘。目前，美国证券交易委员会（SEC）已向高盛、摩根大通、花旗银行和美国银行发出传票，要求提供与该基金交易时点和杠杆使用相关的通信记录。尽管调查处于早期阶段且未指控不当行为，但这一事件揭示了AI叙事驱动下的资本狂热与风控缺失。

核心信息

1. “造神”路径与资金背书

• 创始人背景：Aschenbrenner毕业于哥伦比亚大学，曾加入OpenAI的“超级对齐”团队，后因泄露敏感信息争议被解雇。他撰写了165页的《Situational Awareness》宣言，预言AGI将在2027年前后出现，从而在硅谷建立“先知”人设。
• 资本支持：基金由Stripe联合创始人Patrick Collison、John Collison以及投资人Daniel Gross、Nat Friedman背书出资。早期因押中SK海力士、CoreWeave等AI基建股，2025年上半年实现47%净回报，使其在无投资履历的情况下获得了CoreWeave IPO配售份额等稀缺资源。

2. 崩盘原因：策略缺陷与极致杠杆

• 伪对冲结构：基金采用“做多AI基础设施（存储、算力、能源）+ 做空传统软件公司”的策略。然而，这两条腿受同一宏观因子驱动，并非真正的方向相反对冲。当7月市场对AI支出可持续性产生疑虑时，多头持仓（如SK海力士、CoreWeave）下跌超30%，而被做空的Adobe等传统软件股反弹超20%，导致双向亏损。
• 致命杠杆：基金说明书允许不设限的杠杆和集中度。据估算，其杠杆比率高达400%（即每1美元自有资金借入4美元）。在此杠杆下，核心持仓下跌35%-47%即可耗尽股东权益。最终，基金将杠杆化的公开权益持仓折价出售给Citadel。

3. 市场连锁反应与监管介入

• Jane Street损失：做市商Jane Street作为重要投资人，敞口从约25亿美元增至近100亿美元，危机后回落至约30亿美元。这导致其遭遇十年来首次月度整体亏损，被迫发行146亿美元新债券以置换存量债务。
• 系统性风险警示：国际清算银行（BIS）警告AI资本开支逆转可能拖累经济；英国央行指出自动化交易可能引发同步抛售。数据显示，2026年5月美国证券保证金债务达1.416万亿美元创历史新高，杠杆ETF规模两个月内翻倍至840亿美元。

值得关注

• 风控机制失效：事件反映出华尔街在追逐高收益时的委托代理问题。银行家按季度考核奖金，倾向于放松标准以争夺收入，而忽视长期风险。此外，部分家族办公室甚至绕过内部风控流程进行投资。
• 认知偏差影响：高达1000%的过往收益率使投资者产生“先见之明”的认知偏差，忽略了高杠杆带来的脆弱性。
• 后续动态：尽管经历崩盘，Aschenbrenner在风波后不久又完成了4亿美元的私募新投资，累计押注达5亿美元，显示其并未因此终止投资活动。