英伟达2027财年Q2营收962亿美元创新高，AI算力需求向企业端扩散

事件概述

美国当地时间8月26日，英伟达（NVIDIA）公布截至2026年7月26日的2027财年第二财季业绩。财报显示，公司当季营收达到962.21亿美元，同比增长106%，环比增长18%；净利润为596.88亿美元，同比增长126%；摊薄后每股收益为2.46美元，同比增长128%。运营利润达637.34亿美元，毛利率维持在75%的高位。尽管数据亮眼，但盘后股价先跌后涨，反映出市场对AI基础设施投资可持续性及竞争格局变化的分歧。

核心信息

1. 数据中心业务主导增长，客户结构发生演变

• 总收入构成：数据中心业务收入为890.23亿美元，同比增长117%，几乎贡献了全部营收增量。
• 客户分类变化：英伟达将数据中心客户分为两类：
  • 超大规模客户（Hyperscale）：收入487.1亿美元，同比增长102%。主要涵盖大型公有云和互联网公司。
  • AI云、工业与企业客户（ACIE）：收入403.13亿美元，同比增长138%，环比增长25%。该类别包括AI原生公司、企业客户、主权AI客户及AI云服务用户。
• 趋势解读：ACIE类别的更高增速表明，AI算力需求正从少数头部云厂商向企业、政府及更多垂直行业场景扩散。
• 中国大陆市场：本季度运往中国大陆的数据中心Hopper产品收入占比低于1%。在第三季度指引中，未计入任何来自中国大陆的数据中心计算收入。

2. 产品路线图加速：Blackwell Ultra放量与Vera Rubin投产

• 当前主力：Blackwell Ultra的大规模部署是推动本季度数据中心增长的主要因素，标志着其进入更广泛的商业部署阶段。
• 下一代平台：英伟达宣布下一代Vera Rubin平台已全面投产。该平台不仅包含GPU，还覆盖CPU、网络、软件及系统级解决方案。其中，Vera CPU是首款针对AI智能体设计的处理器，计划被全球领先技术提供商采用。
• 推理能力强化：用于交互式AI推理的Groq 3 LPX已全面投产，旨在加强实时AI推理场景下的竞争力。
• 软件生态：推出DSX平台，提供设计、建设和运营大规模AI工厂的完整方案；扩展NVIDIA Agent Toolkit及PhysicsNeMo等开发工具。

3. 深度参与基础设施融资，资本承诺巨大

• 资金承诺：截至季度末，英伟达未来承诺金额达3600亿美元，具体包括：
  • 供应与产能承诺：2790亿美元
  • 云服务协议：290亿美元
  • 资本支出：230亿美元
  • 股权投资：250亿美元
• 典型案例：为SB Energy位于俄亥俄州的PORTS-Pike项目提供信用支持，该项目初期涉及约4.25GW土地、电力和厂房建设，用于托管OpenAI的基础设施。英伟达提供的担保义务最高达1050亿美元。
• 第三方资本动员：英伟达已与Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR等机构建立合作，目标动员超过5000亿美元第三方资本用于AI基础设施建设。
• 财务状况：期末现金、现金等价物和有价债务证券合计566亿美元。本季度发行250亿美元高级无担保票据以支持一般企业用途，公司称财务状况依然稳健。

4. 下季度指引强劲，但竞争压力显现

• 营收预期：预计2027财年第三季度营收为1080亿美元（上下浮动2%），GAAP和Non-GAAP毛利率均为74%。该指引同样未计入中国大陆收入。
• 竞争格局：随着AI应用从训练向推理扩展，市场竞争加剧。AMD持续推出数据中心产品，谷歌等科技巨头也在发展自研TPU芯片。投资者关注点已从单季度增长转向长期市场份额，特别是客户自研芯片对英伟达潜在的影响。

值得关注

英伟达CEO黄仁勋表示“人工智能已经到达了拐点”，强调计算正在创造生产力和盈利能力。然而，随着英伟达从单纯的硬件供应商转变为AI基础设施建设的深度参与者（通过巨额资本承诺和融资支持），市场对其资本压力及这种商业模式长期可行性的关注度上升。同时，Blackwell向Rubin平台的过渡速度，以及能否在客户自研芯片趋势下保持核心地位，将是下一阶段的关键挑战。