小鹏汽车H1亏损扩大至31.2亿，机器人业务融资超9亿美元难解近渴

事件概述

2026年8月25日，小鹏集团（9868.HK）发布半年报后股价大跌，盘中跌幅一度超过10%，总市值失守900亿港元。财报显示，小鹏上半年净亏损达31.2亿元人民币，较去年同期（11.4亿元）大幅扩大；营收为327.8亿元，同比下滑3.8%。与此同时，小鹏旗下机器人业务宣布完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录。

核心财务数据：主业承压，亏损翻倍

• 净利润：上半年净亏损31.2亿元，去年同期为11.4亿元。
• 营收表现：总营收327.8亿元，同比下滑3.8%。其中，汽车销售收入同比下降10.3%至280.5亿元，服务及其他收入同比增长67.1%至47.3亿元。
• 销量情况：上半年交付量16.6万辆，同比下滑15.8%。
• 毛利率结构：整体毛利率保持在20%以上，主要得益于“服务及其他”业务毛利率提升至71.4%（此前主要为售后服务和二手车），而整车盈利能力仍有待加强。
• 海外进展：海外收入增至82.3亿元，占总收入比重升至25%。

机器人业务：高估值与商业化迷雾

在财报电话会上，创始人何小鹏重点阐述了人形机器人IRON的业务规划，试图通过高毛利预期提振市场信心，但投资者对商业化路径仍存疑虑。

• 量产时间表：计划于2026年底开始规模量产并率先在小鹏门店落地；2027年上半年在自有商业场景部署并启动外部交付，目标月产能数千台。
• 成本优势：IRON实现全栈自研，85%以上供应链可与小鹏汽车重合，依托成熟汽车制造体系构筑成本优势。
• 商业模式：面向零售服务业场景，共享小鹏渠道，开放SDK支持二次开发。何小鹏称硬件毛利率将显著高于汽车业务，未来还将通过AI模型和软件订阅开辟新收入来源。
• 融资进展：机器人业务已完成首轮超9亿美元融资，投后估值超63亿美元（约430亿元人民币）。

行业背景与风险分析

• 研发投入高企：2026年一季度，小鹏研发费用29.1亿元，同比增长46.8%，占营收比例高达22.3%。相比之下，同期蔚来和理想的研发费用占营收比例分别为7.4%和11.7%。在汽车主业增长放缓的背景下，持续高额投入加剧了业绩压力。
• 行业泡沫警示：人形机器人行业目前需求方主要以科研院校为主，市场规模与资本预期存在落差。以宇树科技为例，其上市后股价从高点暴跌39%，且行业领袖指出技术离大规模落地仍需数年时间。
• 竞争格局：国内新能源市场竞争白热化，小鹏在10-30万价格带面临激烈竞争。虽然引入了外部投资者分散机器人业务的资金压力，但在至少未来1-2年内，机器人业务将持续烧钱，难以贡献可观利润。

关键结论

小鹏汽车当前面临“主业造血能力减弱”与“新业务投入巨大”的双重挑战。尽管机器人业务获得了资本市场的高额认可，但其商业化落地尚需时日，无法解决短期的现金流问题。市场关注的核心在于小鹏能否尽快让汽车销量止跌回升，稳定整车毛利率，从而为长期的战略转型提供必要的财务支撑。