DeepSeek调价背后的算力供需失衡与产业链重构

事件概述

2026年8月，国产大模型厂商DeepSeek在一周内进行了两次价格调整：8月17日将旗舰模型V4-Pro高峰时段输出价从每百万Tokens 6元上调至27元（涨幅350%），并引入峰谷计价机制；8月23日进一步规定周末全天统一按低谷价收费。这一系列动作并非简单的促销或涨价，而是对当前算力资源紧缺现状的市场化响应，同时也引发了整个AI产业链在商业模式和估值逻辑上的深刻变化。

核心信息

1. 涨价本质是算力供需报告

• 需求爆发：数据显示，DeepSeek-V4-Flash正式版周调用量达8.83万亿Tokens，环比增长570%，位居全球第一。全国日均Token调用量从2024年初的1000亿激增至2026年3月的140万亿，两年间增长千倍。
• 供给错配：约80%的实时推理需求集中在东部，而约80%的训练和批量任务位于西部。数据中心交付周期虽已压缩至100天，但配套电力建设需两三年，导致“电”和“地”成为新的瓶颈。
• 价格调度：峰谷计价的本质是利用价格杠杆，将非实时、对时间不敏感的需求分流至夜间和周末，以缓解高峰时段的算力压力。

2. 行业告别价格战，定价中枢修复

• 全行业跟进：继DeepSeek之后，智谱、腾讯云、阿里云、百度智能云等主流厂商纷纷上调API价格。摩根士丹利研报指出，2026年二季度中国大模型平均API输入价和输出价同比分别上涨48%和80%。
• 竞争逻辑转变：行业共识从“低价抢份额”转向“智力战”。低价内卷压低了毛利，难以支撑下一代模型的训练成本；合理的利润空间有助于维持高质量模型的持续迭代。

3. 商业模式变革：从“收租”到“分润”

• 合同条款创新：算力服务商行云科技在与头部大模型客户（市场指向月之暗面）续签的五年期合同中，将总金额从10.14亿元上调至30.53亿元，并新增“Token收入相关固定服务费”条款。
• 价值捕获方式改变：算力方不再仅收取固定的硬件租赁费，而是开始从模型调用的实际流水中分成。中信证券分析认为，这标志着算力租赁从“卖资源”转向“卖产出”，推理需求的常态化为这种分成模式提供了基础。

4. 产业链业绩兑现与市场分歧

• 上游业绩亮眼：光模块龙头中际旭创半年报显示营收417.78亿元（同比+182%），净利润136.51亿元（同比+242%），订单已签至2027年。晶圆代工华虹宏力产能利用率达102.8%，设备商中微公司净利润增长超300%。
• 股价表现分化：尽管业绩强劲，中际旭创A股在财报发布后仍下跌7.44%，港股跌超12%。浙商证券指出，市场投资逻辑已从“买叙事”转向“买兑现”，投资者对业绩落地的确定性要求提高。
• 长线资本逆势布局：同日，阿里巴巴宣布以每股112.70港元配售7.1亿股新股，募资近800亿港元全部投入AI基础设施，认购获近3倍超额覆盖，主权财富基金等长线资金占比超四成。一级市场与二级市场对AI基建的态度形成鲜明对比。

值得关注

• 需求弹性测试：随着阿里开源Qwen3.8-Max等旗舰模型，私有化部署门槛降低，用户替代成本下降。DeepSeek能否在高价下保持调用量稳定，是检验其品牌粘性和技术壁垒的关键。
• 外部风险因素：美国FCC起草光模块进口禁令的消息曾引发市场波动。对于高度依赖海外市场的中国企业（如中际旭创94.8%营收来自海外），贸易政策变动和技术路线被绕开的风险仍是压制估值的重要因素。
• 产业链温度计：当前的涨价单被视为衡量AI产业真实热度的指标。只有当Token的价值被市场真正认可，上游芯片、服务器、光模块的订单和估值才能获得长期支撑。