AI投资神话破灭：高杠杆“伪对冲”策略引发的流动性危机

事件概述

2026年7月底，由前OpenAI研究员Leopold Aschenbrenner创立的对冲基金Situational Awareness（简称SA）陷入严重的流动性危机。在短短一周内，该基金损失了67%的投资收益，面临被银行强制平仓的风险。最终，SA以约10%的折价将其全部公开市场持仓出售给Citadel（城堡投资集团），从而避免了连环爆仓，但其管理规模从峰值的450亿美元暴跌至约100亿美元。

核心信息

• 基金背景与崛起：

  • SA由年仅24岁的Leopold Aschenbrenner创立，他曾任职于OpenAI的Superalignment团队。2024年发布的报告《Situational Awareness: The Decade Ahead》使其在硅谷获得极高声望。
  • 基金起步于3.83亿美元种子资金，至2026年一季度管理规模迅速膨胀至450亿美元，吸引了Stripe联合创始人、Jane Street等知名机构投资。
  • 高盛、摩根大通、美国银行和花旗等巨头为其提供融资支持，高盛甚至将其作为新兴经理人标杆案例推介。

• 投资策略与风险结构：

  • 策略描述：做多受益于AI基建的硬件/算力股（如SK海力士、CoreWeave、美光），同时做空被认为会被AI取代的软件公司（如Adobe、AppLovin）。
  • “德州对冲”陷阱：这种策略被称为“Texas hedge”。看似是对冲，实则多空头寸均受“AI信心”这一单一因子驱动。当市场上涨时，多头获利、空头亏损；但当市场下跌时，若AI概念整体退潮，多头和空头可能同时遭受损失，导致风险成倍放大。
  • 高杠杆与高集中度：SA曾使用1美元自有资金撬动约3美元借款，且超过60%的风险敞口集中在少数几只AI相关股票上，叠加约3倍杠杆。

• 危机爆发过程：

  • 市场转折：2026年7月中旬，华尔街开始重新评估AI基础设施资本开支逻辑，费城半导体指数从高点回落28.6%。
  • 错误判断：7月24日，Aschenbrenner向投资人发送邮件，称股价下跌为“过去一年以来最好的加仓机会”，并邀请追加资金。
  • 保证金危机：7月30日，高盛、摩根大通和美国银行同时发出追加保证金通知。此时SA持有的Anthropic私募股权无法快速变现以满足日内保证金要求，导致流动性枯竭。
  • 紧急救援：SA紧急联系Sequoia、Greenoaks及Citadel谈判。7月30日凌晨9点10分，距离美股开盘仅剩20分钟，Citadel以折价买下SA全部公开市场持仓，避免了公开市场的踩踏式抛售。

• 后果与影响：

  • 规模缩水：SA资产规模从450亿美元降至100亿美元，但保留了Anthropic私募股权作为后续翻盘的筹码。
  • 投资者损失：LP Jane Street在7月因SA回撤遭受约65-70亿美元的账面亏损。
  • 行业警示：美国银行CEO Brian Moynihan将此事件视为警钟，呼吁主流经济商重新审查AI主题基金的风险敞口。市场谚语“市场保持非理性的时间，可以比你保持偿付能力的时间更长”再次得到验证，表明即使长期逻辑正确，高杠杆也可能让投资者倒在逻辑兑现之前。