阿里800亿港元配售创港股纪录，AI资本竞赛全面加速

事件概述

8月24日，阿里巴巴（09988.HK）公告称，计划以每股112.70港元配售7.1亿股新股，募资约800亿港元（约合人民币686亿元），预计8月26日完成交割。这是阿里2019年港股上市以来首次配售新股，也是港股历史上规模最大的后续股票发行，为2026年以来全球第三大同类交易，仅次于Alphabet和英特尔。

核心信息

• 资金用途：扣除费用后的净募集资金将100%投入“全栈AI能力”，不用于电商扩张、并购或股票回购。
• 市场反应：消息发布后阿里股价一度跌超10%，跌破增发价；截至24日收盘报112.5港元/股，下跌8.54%。
• 交易背景：此次配售获得主权财富基金等境外机构投资者强劲需求，出现超额认购后扩大了交易规模。摩根士丹利、汇丰、瑞银、中金公司参与承销。
• 额外投资：阿里2025年2月已宣布未来三年至少投入3800亿元建设云和AI基础设施，截至2026年6月季度末累计投入1900亿元。本次800亿港元为该计划之外的追加投入。
• 财务压力：2027财年第一季度（2026年4—6月），阿里资本开支达676.8亿元，同比增长75%，净利润同比下降75%，AI基础设施投入对短期利润影响显著。CEO吴泳铭表示，AI相关资本投入的预计回收周期正从约3年缩短至2.5年，有望进一步压缩至2年。

全栈AI布局与商业化进展

• 芯片：平头哥自研“真武M890”等芯片已通过阿里云在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超650家外部客户中实现商业化。
• 基础设施：大规模AI数据中心交付周期已压缩至100天，自研模块化数据中心产能效率翻倍以上。
• 模型：近一个多月，阿里在大语言、图像、语音、视频、音乐五大类模型上密集更新；Qwen系列过去六个月全球下载量突破30亿次，衍生模型超30万个。
• 应用：面向企业推出AI原生生产力智能体“千问办公”；千问App推出付费订阅；淘宝千问购物助手覆盖商品发现到售后环节。
• 财务表现：AI相关产品收入达123.76亿元，连续12个季度三位数同比增长，年化经常性收入（ARR）突破495亿元；阿里云外部商业化收入增速45%，创22个季度新高，超过微软Azure（43%）和亚马逊AWS（37%），仅次于谷歌云（82%）。据Omdia统计，阿里云以38.1%份额居中国AI云市场第一。

大厂AI资本投入加速

• 腾讯：2026年第二季度资本开支527.8亿元，同比暴增176%；上半年合计847.2亿元，已超2025年全年。当季自由现金流转为净流出138亿元，新AI产品对Non-IFRS经营利润影响约105亿元。
• 百度：二季度资本开支114亿元，同比增长201%，主要用于文心大模型训练与产品化。
• 字节跳动：2026年AI相关资本开支计划或达2000亿元级别，重点投向豆包。
• 美团：二季度研发费用70亿元，同比增长22%，发布新一代基础大模型LongCat-2.0，AI Agent平台CatPaw启动试点。
• 京东：2026年全年AI专项研发投入同比增速预计超200%，押注具身智能、大模型算力及仓储自动化。

巨头纷纷加码的背景在于：互联网时代近乎零边际成本的网络效应护城河失效，AI每次推理都需支付真金白银的算力成本；同时流量红利见顶，阿里、百度归母净利润下滑，京东二季度收入同比下降2.9%，美团外卖收入同比下降6%。AI被视为盘活存量业务、打开新增长曲线的关键出口。