李泽湘孵化版图或再添一员，本末动力递表港交所

事件概述

本末动力（北京）科技股份有限公司近日向港交所递交招股书，拟在港股主板上市，由中信证券（香港）独家保荐，计划发行不超过约1.22亿股H股。

本末动力成立于2020年（2018年于香港注册成立，2020年落地东莞松山湖），定位机器人产业链上游关节供应商，主打直驱动力模组，号称全球首家也是唯一一家消费机器人直驱动力模组出货量突破500万套的企业。创始人张笛现年31岁，本科毕业于北京理工大学，后于香港科技大学攻读机器人系统与控制工程，师从李泽湘。

核心信息

业绩增长与亏损并存

• 营收：2023年至2025年从1753.8万元增至2.82亿元，三年复合增速约300.8%；毛利率从13.5%升至21.5%。
• 净利润：同期净亏损分别为7559万元、9374万元和8.81亿元，尚未实现盈利。
• 现金流：经营活动现金流连续三年为负，2025年净流出近7000万元。

业务结构

• 2025年总营收中，动力模组贡献约97.4%，其中绝大部分面向扫地机器人等消费级产品。
• 机器人整机业务在财务上占比极小。
• 客户集中度较高：2025年前五大客户贡献85.7%收入，最大单一客户占比42.8%，主要客户为追觅、科沃斯等扫地机器人整机厂商。
• 若下游扫地机、洗地机市场出现需求疲软或价格战，公司业绩将面临较大波动风险。

融资与估值

• 2020年至2025年底累计完成12轮融资，募资近6.5亿元，投后估值近32亿元。
• 投资方包括联想创投、君联资本、五源资本、松禾资本，以及顺禧基金、北京市先进制造和智能装备产业基金、北京市新材料产业基金、京国瑞投资等北京国资，小鹏汽车旗下Rockets Capital也在列。
• 张笛通过三个持股平台合计控制41.3%投票权，北京国资系合计持股21.06%。
• 李泽湘实际掌控的松山湖机器人研究院与蕴和投资合计持股3.39%。

产品线

• 2021年推出全球首款商业化直驱型双轮足机器人"刑天"。
• 2022年推出机器人直驱动力模组M0603系列。
• 2025年推出全球首款商业化整机模组化双轮足机器人D1。

值得关注

李泽湘自2014年在松山湖发起创立XbotPark机器人基地以来，已孵化超过60家机器人及智能硬件公司，其中约15%成长为独角兽或准独角兽企业。其孵化体系中已有三家上市公司：固高科技（2023年登陆创业板）、希迪智驾（港股）、卧安机器人（港股）。箱式仓储机器人公司海柔创新也已递交港股上市申请。

若本末动力顺利挂牌，将成为李泽湘孵化版图中第4家上市企业。公司从成立到递表仅用六年时间，其核心看点在于直驱技术能否打开更广阔的市场空间，以及在商业化扩张与盈利之间找到平衡。