阿里AI投入加剧：千问相关板块单季亏损138.6亿元，押注全栈AI

事件概述

阿里巴巴发布最新季度财报（2027财年Q1），集团总收入2689.5亿元，同比增长9%；调整后净利润207.2亿元，同比下滑。营收增长主要由AI业务驱动，而利润下滑同样源于对AI的巨额投入。

阿里自本季度起更新财报口径，将业务重新划分为三大板块：阿里巴巴电商集团、AI云与算力服务、AI实验室与应用。这标志着其管理逻辑从“业务集团”转向“能力栈”——电商提供现金牛，AI云与算力作为基础设施底座，AI实验室与应用负责模型与智能体研发。

核心信息

• AI云与算力服务：季度收入484.37亿元，同比增长45%，增速较去年同期的33.8%进一步加快；经调整EBITA为56.28亿元，同比大增133%，利润率从7.2%提升至11.6%。AI相关产品收入达123.76亿元，已连续第12个季度实现三位数同比增长。据Omdia报告，阿里云以38.1%市场份额位列中国AI云市场第一。
• 平头哥商业化落地：财报重点提及平头哥半导体，其自研芯片体系覆盖GPU、CPU、存储和网络芯片。最新一代AI处理器“真武M890”已通过阿里云服务在自动驾驶、互联网、金融服务等20多个行业的超650家外部客户中实现商业化应用。
• AI实验室与应用板块承压：该板块季度收入33.38亿元，同比增长16%，但经调整EBITA亏损138.61亿元，同比扩大330%（去年同期亏损32.24亿元）。亏损激增主要来自模型训练投入和千问App推理成本上升。
• 千问模型迭代：8月，阿里在上一版本发布仅三个月后推出新一代旗舰基础模型Qwen3.8-Max，总参数达2.4万亿，开放权重，在编程、办公、科研、长周期任务及多模态智能体等能力上全面提升。
• 应用格局：阿里形成“千问办公ToB + 千问App ToC”双线布局，前者深度集成阿里云和钉钉生态，后者累计用户2.5亿，但仍与头部产品存在差距。

值得关注

本季度阿里自由现金流净流出446.70亿元，较去年同期的188.15亿元大幅增加；资本性支出676.78亿元，同比增长75%。财报解释称，增长受采购周期、客户采用AI智能体带来的CPU算力需求增加，以及芯片组件价格上涨驱动。

这一趋势在行业层面亦有印证：腾讯同期资本开支528亿元，同比激增176%，自由现金流为-138亿元，同样源于算力大规模采购与硬件预付款。阿里选择以电商利润支撑AI全栈投入，能否在芯片、云、模型、应用每一环节跑通商业闭环，仍需观察。