935亿热钱与冷水：宇树上市之后，具身智能融资进入理性时刻

事件概述

8月20日，宇树科技正式登陆科创板，成为A股"人形机器人第一股"。开盘报价1100元/股，较150.80元的发行价大涨629.44%，创下今年新股上市首日开盘涨幅新高。

根据IT桔子《2026年上半年中国具身智能领域投融资报告》，上半年国内具身智能领域共发生322笔融资事件，融资总额达935亿元。其中种子轮、天使轮、Pre-A轮等早期融资190笔，占58.94%；融资额TOP 20企业（如自变量机器人、智平方、千寻智能等）合计获得550亿元，占总融资额的59%，资金正快速向头部项目集中。

核心信息

市场体感与数据呈现"温差"

尽管融资数据依旧火热，但多名投资人和FA表示，行业实际投资"水位"正在回落。一位双币基金投资人指出，市场正处于"余温"状态——投资人手里还有钱，但决策趋于理性。联想创投管理合伙人王光熙也在7月表示，具身智能市场"过热"，估值被炒得很高，随着头部企业陆续上市，热度可能在下半年或明年开始退去。

投资人不再为Demo买单

物理智能模型公司智融的创始人张云波表示，过去拿着Demo证明"能跑"就可能获得进一步交流，现在投资人会直接追问："你们用一句话最简单地说，到底能做什么？"

光源资本FA权博将融资行情分为三波：

• 第一波（2023年底至2024年）：银河、宇树、智元为代表，投资人看团队、技术方向和理念；
• 第二波（2025年）：投资人开始关注数据能力、Demo等具体表现；
• 第三波（2026年上半年）：关注重心进一步向场景和落地移动。

投资人的核心追问也从"这是不是一个值得下注的方向"演变为"做出来之后，究竟能解决什么问题"。光源资本在承揽项目时关注三点：解决什么问题（存量需求还是增量市场）、能力壁垒（算法、模型、数据、训练方式）以及商业化和交付能力。

连续融资的真相与"开牌"逻辑

大额融资新闻不断，并不完全意味着公司今年突然获得密集下注。一部分公司去年就已进入融资市场，今年只是阶段性结果显现；另一类公司技术能力较强但进入市场较晚，通过连续融资把估值拉到市场普遍水平。

权博用"开牌"来形容当前阶段：资本市场过去处于下注阶段，难以判断谁胜出；今年模型能力、数据能力、场景落地能力开始有实际表现，表现突出的企业获得资本集中，未达预期的项目后续融资将更困难。但第一张牌翻开并不意味着胜负已定，市场会在后续不断重新判断。

资本关注点沿产业链深入

市场关注最早集中在机器人本体（接近上市的企业多为本体公司），随后转向具身大脑，再往后数据采集、触觉传感器等细分环节也开始出现获得大额融资的公司。

数据问题成为关键瓶颈

投资人米妮认为，短期内很难说某条技术路线已被证伪，真正限制行业发展的关键问题是数据——但数据多不等于有效。行业需要先弄清楚什么样的数据有价值，以及如何进行数据定制。智融团队从2019年开始做Robot Learning时就遇到"没有数据模型跑不起来"的问题，其技术路线是把数据和模型放在一起形成循环闭环，核心产品体系包括AI辅助数采、物理智能实训场和物理世界模型，已在VR遥操作、柔性操作、触觉感知等场景落地。

值得关注

光源资本总结，以下几类公司更容易在下一轮获得融资：

• 已具备产品化和规模交付能力的公司；
• 模型和数据已形成正循环、能看清模型能力位置的公司；
• 在具体场景里跑通、兑现承诺的公司。

智融目前的路径是先与上市公司玉禾田达成全方位战略合作、共建联合实验室，通过产业合作找到真实需求，再用真实场景验证技术，以结果支撑融资。

关于行业前景，张云波认为市场会冷静下来但行业仍会蓬勃发展。中美在具身智能领域路径不同：美国强在"大脑"（人才、先发优势和算力），0到1突破能力更强；中国强在硬件本体、数采设备、传感器等环节，受益于制造业供应链，1到100落地和迭代能力突出。美国可容忍Physical Intelligence这样不追求商业化的公司长期研发，中国投资机构则更偏好有落地路径的项目。在此背景下，行业仍有长期增长动力，下一波机会往往不是按提前画好的路线图出现，而是在技术发展到某个节点后由市场突然发现。