百度AI收入连续两季过半，但五个业务线仍在不同时钟上

事件概述

2026年一季度，百度AI业务收入首次超过一般性业务收入的一半，达到136亿元，同比增长49%，占比52%；二季度仍占50%，但收入降至125亿元。同期传统业务收入从136亿元降至104亿元，减少32亿元，导致百度一般性业务整体同比下滑4%。财报发布后，百度美股收于90.87美元，单日下跌12.75%。

五个业务线：不同节奏与关键数据

• AI云（最快兑现）：AI云基础设施收入73亿元，同比增长50%，但环比下降17%；其中GPU云同比增长283%，连续四个季度保持三位数增长；具身智能相关云收入同比增长约6倍；千帆MaaS平台外部Token调用收入同比增长超九倍，但仅占AI云收入一小部分。云利润率同比提升，管理层预计还有上升空间。

• AI应用（用户增长但收入缓慢）：收入25亿元，同比仅增3%；文库、网盘、秒哒、DuMate、数字人等已有用户和收入，但订阅转化和健康毛利仍需继续走。

• 搜索（正被AI重构）：传统广告收入同比下降19%；AI改变搜索入口的同时，也对原有“搜索—点击—广告”链路形成冲击。

• 昆仑芯（走向外部与独立上市）：2024年收入约20亿元、净亏损约2亿元；2025年预计收入超35亿元，超一半收入预计来自百度以外客户，腾讯已是客户。百度计划分拆昆仑芯独立上市并保持控制，理由是拓宽融资渠道、激励人才、提升财务透明度，但需在开放市场证明性能、生态和交付能力。

• Apollo（全球头部但商业账未清）：累计自动驾驶里程超3.5亿公里，运营规模与Waymo接近；Q2订单因监管调整从320万次降至100万次；单位经济性盈亏平衡仍是目标，且作为百度内部资产缺乏独立估值。

财务与估值压力

二季度百度经营现金流34亿元，资本开支113.9亿元，自由现金流为负79.5亿元。百度美股市值约300多亿美元，接近账面现金及投资约417亿美元，市场隐含判断是：传统广告持续下滑、AI资本开支巨大且分部透明度不足，导致经营资产被给予较低定价。

管理层在电话会上承认文心大模型一路走来有过尝试和失误，已调整模型组织、引入新一代AI人才，希望重回基础大模型第一梯队。

值得关注

AI收入占比过半尚未转化为增长、现金流和估值的同步改善。五条业务线处于不同“时钟”：云已进入利润改善阶段，昆仑芯寻求独立资本市场验证，Apollo仍需逐城算清商业账。这些资产能否在百度体系内形成协同复利，是后续核心问题。