Anthropic年化营收破650亿美元，10万亿美元市值有多大可能？

事件概述

彭博社报道，Anthropic向投资者透露，截至2026年7月底，公司年化营收运行率已突破650亿美元（约合人民币4381亿元）。这一数字较今年5月的470亿美元增长近四成，是2025年底约90亿美元水平的7倍以上。第二季度初步收入超过115亿美元，同比增幅至少14倍。

路透社此前披露，Anthropic为2028年设定了1900亿至2000亿美元的收入目标。华尔街在为IPO定价时，已开始用两年后的营收搭建估值模型，市场讨论的潜在IPO估值已突破2万亿美元，部分投资者认为3万亿美元也并非遥不可及。

10万亿美元估值的市场依据

若Anthropic在2028年实现2000亿美元收入，并给予50倍市销率，其市值将达到10万亿美元。这一倍数并非没有先例：Palantir目前约为2026年预期收入的53倍，SpaceX和Cloudflare均约为41.6倍。SpaceX今年6月IPO时，按2025年收入计算的市销率接近94倍，上市后市值一度接近3万亿美元，对应约160倍。

作为参照，当前全球市值最高的英伟达约为5.49万亿美元，苹果约为4.50万亿美元。2018年苹果首次突破1万亿美元，2025年英伟达在3个月内先后突破4万亿和5万亿美元。

核心逻辑：模型层比算力层更“贵”

AI产业正在形成类似PC时代的分层。PC时代，微软用约英特尔三分之二的收入赚到更多利润，并获得更高市值；这一轮AI浪潮中，英伟达作为算力基础设施供应商，已将“卖铲人”角色推到5.49万亿美元市值，而Anthropic所处的模型层，是将算力转化为智能和软件生产力的环节，理论上可以获得更高估值。

Anthropic CEO Dario Amodei认为，AI从结构上就是倾向于集中权力的技术。前沿模型所需算力和芯片成本越来越高，能负担这些成本的公司会越来越少，即使开放模型也只能部分缓解，权力最终会向拥有最多算力和芯片的公司集中。

资本循环与潜在风险

资本正在围绕“头部模型公司会持续扩大”这一前提提前配置算力资源：

• Alphabet、亚马逊、Meta、微软和Oracle今年数据中心支出预计合计约7500亿美元；截至8月初，这些公司已签署约1.09万亿美元尚未执行的未来租赁付款承诺。
• 亚马逊今年4月宣布最多向Anthropic投资250亿美元，Anthropic则承诺未来十年在AWS上花费超过1000亿美元。
• 英伟达联合Apollo、BlackRock、Blackstone、Brookfield、Goldman Sachs和KKR建立AI算力基础设施融资平台，计划撬动超过5000亿美元第三方资本。
• 英伟达还同意为OpenAI在俄亥俄州的数据中心提供最高1050亿美元担保。

这种循环意味着，OpenAI和Anthropic的增长成为整个AI资本故事中不能出问题的一环。《大空头》原型投资人Steve Eisman估计，微软、亚马逊、谷歌和Oracle的AI相关收入中约70%来自这两家公司，他将它们称为整个AI投资故事的“阿喀琉斯之踵”。

竞争态势：Anthropic已反超OpenAI

2025年底，OpenAI年化收入超过200亿美元，是Anthropic约90亿美元的两倍以上。但截至2026年7月底，Anthropic年化营收运行率已达650亿美元，而OpenAI约为400亿美元，Anthropic反超并领先约六成。仅5月底至7月底，Anthropic就新增超过180亿美元年化收入。