AI医疗龙头首次盈利成色不足：靠股票浮盈和关联交易撑起财报

事件概述

Tempus AI（NASDAQ:TEM）发布2026年第二季度财报，营收3.8亿美元，同比增长22%，净利润564.2万美元，上年同期亏损4284.3万美元，首次实现季度盈利。但同期经营利润仍亏损7591.3万美元，亏损额同比扩大22.89%；上半年经营亏损达1.6亿美元，同比扩大约3000万美元。

盈利真相：靠“浮盈”和“其他收入”扭亏

当季净利润转正主要依赖非经营性项目：利息收入389.7万美元，其他收入约1.03亿美元。其他收入中约9847万美元来自所持股票（Recursion、Personalis）的未实现收益，占比近96%，另有部分来自向关联企业SB Tempus（Tempus AI与软银合资公司）的知识产权许可费。这些收益随股价波动，此前一季度同类持仓曾产生超3200万美元未实现亏损。公司还刚宣布拟以15亿美元收购Personalis剩余股份，这使其盈利含金量更受质疑。

此外，当季销售、一般及行政费用高达2.26亿美元，占营收近60%；股权激励费用总额5412万美元，是去年同期的两倍多，显示实际运营支出依然高企。

业务透视：本质仍是基因测序公司

营收结构显示，诊断业务（基因测序）贡献约2.9亿美元，占比超75%；数据与应用业务贡献约1亿美元，占比不足25%。AI产品Next二季度收入仅630万美元，同比微增60万美元，占总营收不足2%。

数据与应用业务虽然毛利率超70%、收入同比增长28%，但其中“关联方收入”达2198.4万美元，占该业务总营收的23.6%。高增长与高毛利部分依赖关联方交易。

关键关联交易：数字游戏还是商业闭环？

财报披露，Tempus AI与阿斯利康、Pathos达成多模态大模型合作。Tempus AI向Pathos授权去标识化数据集并收取2亿美元许可费，再向阿斯利康授权使用该模型并收取3500万美元。但Tempus AI需反向支付Pathos 3500万美元，且Pathos与Tempus AI同由创始人Eric Lefkofsky控制。Pathos还可使用自家未上市D轮优先股抵扣50%费用，2026年6月已以880万美元优先股结算。这些交易使账面收入与现金流质量大打折扣，AI医疗的商业模式闭环仍有待时间验证。