阿里股价回升约36%，阿里云AI对估值弹性影响几何？
2026/08/16 08:52阅读量 2
截至2026年8月13日，阿里巴巴港股较6月低点回升约36%。分析认为，阿里云AI相关产品收入连续十一个季度三位数增长，已占外部云收入30%，但盈利能力仍明显落后于AWS和Google Cloud。按情景测算，AI基准和乐观情景下阿里股价对应约137.9港元和153.1港元，当前股价已计入初步AI预期，但尚未充分计入增长与利润改善。后续需观察云收入增速、利润率及资本开支能否转化为回报。
事件概述
截至2026年8月13日，阿里巴巴港股收于121.9港元，较6月26日低点89.5港元累计回升约36%，对应股权市值约2.34万亿港元。市场关注焦点已从“AI投入多少”转向“AI能带来多少收入和利润”，阿里云AI业务被视为影响估值弹性的关键变量。
核心信息
- 阿里云AI相关产品收入连续十一个季度实现三位数同比增长，占阿里云外部客户收入的30%；FY2026（截至2026年3月31日）阿里云收入约1581亿元，调整后EBITA约143亿元。
- 估值框架上，中国电商利润（FY2026调整后EBITA约1075亿元）和约5208亿元现金及投资构成估值底，云和AI决定估值弹性。
- 市场已开始提前定价云业务改善：7月8日有报道称，阿里云2026年4—6月（2027财年第一财季）收入或同比增长约45%、利润率提升至低双位数，当日港股上涨约12%。
- 与AWS、Google Cloud相比，阿里云收入增速高于AWS但低于Google Cloud，盈利能力差距明显。Google Cloud经营利润率2026年Q1约32.9%、Q2约35.6%，AWS剔除能源合约收益后Q2约38.1%；阿里云最新季度调整后EBITA利润率约9.1%，差距与收入结构有关，平台和软件层收入占比是关键。
- 阿里云AI商业化正从算力向模型平台延伸：Model Studio客户数同比增长8倍，公司预计AI模型和应用服务ARR将在2026年4—6月超过100亿元，年底达到300亿元。
- 阿里计划未来三年至少投入3800亿元用于云和AI基础设施，云业务利润率的改善不必然等于自由现金流增长。
- 情景测算显示，传统云、AI保守、AI基准、AI乐观情景下，阿里整体股价分别约为119.8港元、125.6港元、137.9港元和153.1港元。当前121.9港元对应的隐含阿里云企业价值约2367亿元，介于传统云与AI保守情景之间，说明已计入初步AI预期，但尚未充分计入AI基准或乐观结果。在AI基准情景中，约53%的增量价值来自收入增长，47%来自利润率提升。
值得关注
判断AI能否真正改善阿里云盈利模式，需跟踪四项指标：外部云收入增速、AI相关产品收入及占外部云收入比例、云业务调整后EBITA利润率、集团资本开支与自由现金流。关键还在于AI收入能否从算力和推理进一步延伸到模型平台、数据库、安全、开发工具和企业软件，从而带动利润率与资本回报改善。