宇树610亿发行市值：人形故事与机器人实业的估值之辨
2026/08/15 16:48阅读量 2
宇树科技以约610亿元发行市值登陆科创板，发行市盈率高达219倍。2025年其人形机器人出货5511台、收入8.68亿元，但客户以科研院校为主，真实落地场景有限。上市首日大概率受热捧，但持续表现取决于人形机器人能否真正起量。
事件概述
宇树科技披露科创板IPO发行结果：978.46万户投资者参与网上申购，最终仅产生19414个中签号，中签率0.0181%，创科创板历史新低；弃购率低至万分之九。以约610亿元发行市值计算，发行市盈率达219倍，而同期通用设备行业平均市盈率仅38.56倍。
核心信息
- 2025年宇树人形机器人出货5511台，销售收入8.68亿元，占主营业务收入51.78%，出货量自称全球第一。当年产量5716台，销量5215台，差异来自已发货未签收订单。作为对比，2023年出货仅9台，2024年537台。
- 人形机器人的主要买家是境内外科技企业、科研机构和高等院校，大头流向实验室和讲台；真正形成规模销量的是四足机器人，2025年机器狗销量23037台、收入6.98亿元。
- 行业整体尚未起量：Figure、Agility Robotics 2025年出货量均约150台，特斯拉Optimus未对外发售。海外一级市场估值却极高，Figure AI C轮融资后估值390亿美元，Agility Robotics以约25亿美元估值SPAC上市。
- 已上市机器人公司中，宇树是少数盈利者，2025年毛利率60.44%，同行平均44.44%；优必选、越疆仍在亏损，未上市梯队的云深处是除宇树外唯一盈利者。
关于估值与落地
宇树在招股书中承认，目前市场上的人形机器人多停留在应用场景验证测试阶段，尚未大规模商业化落地。监管问询也指出，公司前期研发侧重本体结构与运动控制，2024年起才加强具身大模型研发，尚未大规模开展真实数据采集与工厂部署训练。本次募投中最大项目为智能机器人模型研发，拟投入20.22亿元，占募投总额近一半，指向世界模型（WMA）和VLA方向。
行业观点认为，具身智能不会出现“ChatGPT时刻”，而是先在标准化场景下做复杂操作、在非标环境下做简单移动。2026年一季度，宇树营收增速从上年同期的332.64%降至68.49%，扣非净利润同比下降52.55%。