具身智能公司不会花钱：融资狂欢后的资金管理困境

事件概述

具身智能行业在2025-2026年经历罕见的资本密集注入：据IT桔子数据，2026年上半年国内赛道发生288起融资、涉及226家企业，披露融资额超460亿元；拉长到2025年7月至2026年6月，共503起、超960亿元。单笔10亿元以上交易超过25起，它石智航4月单轮4.55亿美元刷新纪录。

资金涌入催生了一批账面现金数亿元的百人规模公司，但也暴露核心矛盾：创始团队多为科学家和工程师，普遍缺乏资本运作和花大钱的经验。行业在“花钱”与“不花钱”之间进入无参照系的试验期。

核心信息

花钱与不花钱：两种极端都在制造风险

• 有具身智能公司在未向董事会和股东报备的情况下，以现金加股权向一台晚会支付1亿元，仅换来几分钟曝光，且效果不佳；该支出拉低研发占比，可能触发港交所研发强度红线。
• 有公司账上超1亿元却坚持节省，拒绝让硬件团队出差盯产线，上百台量产机器人全部远程验收，被潜在投资方知晓后融资告吹。
• 头部“大脑”类公司星海图成立两年累计融资超40亿元，同期整体资金消耗不足1亿元，内部预算控制严格，基本实现收支平衡，被行业戏称为“熬死流”打法。
• 宇树科技2025年毛利率达60%以上，研发开支仅9000多万元，几乎不做PR，成为“省钱派”代表。
• 过度节省同样有代价：有公司为节省小几十万元云服务和异地备份费，只保留单台本地服务器，停电导致硬盘损坏、定制化程序丢失，最终付出更高代价。
• 另一极端是乱花钱：有公司拿到融资后一次性立项多条产品线，用货架和纸箱搭建“物流场景”、以开源模型演示“多模态感知”，被指拿着包装好的Demo融资讲故事。
• 有明星创业公司为延长现金跑道，冻结研发岗位、缩减零部件验证批次、推迟数据采集，几个月后工程师被同行挖走，一款应进入小批量交付的产品因零部件兼容性问题无法量产，被硬件负责人称为“有钱的停摆”。
• 美国明星具身公司Vicarious Surgical曾获超3亿美元融资、市值一度超12亿美元，因坚持自研超复杂仿生机械臂导致研发周期失控，关键两年亏损超1亿美元，最终破产清算。

算不清的账：人力、算力、数据都是吞金兽

• 人力成本：具身智能算法工程师月薪约5万元，部分招聘数据平均近6.3万元；资深人才年薪200万-300万元并不罕见。2026年4月，优必选面向全球招募“具身智能首席科学家”，年薪1500万元起、最高1.24亿元；字节跳动火山引擎招聘“操作算法资深专家（具身智能）”，月薪9.5万-12万元；顶尖应届博士起薪普遍60万-70万元。据此测算，200人规模公司年人力成本至少1亿元，300人规模可达3亿元。
• 算力成本：VLA大模型Demo一年至少烧掉3000万-5000万元；做世界模型一年算力消耗上亿元。10万张A100芯片采购加运维成本可超10亿元。
• 数据成本：业内估算，实现通用人形机器人“大脑”需约100万小时高质量数据，按小时有效成本约1600元计算，总投入约16亿元。有头部公司创始人透露，采集100万小时数据约需1亿-2亿元，训练成本约为采集的10倍；但1万小时真实数据中，可用于训练的可能只有几十到几百小时。智在无界合伙人郑思鹏在公开场合测算：30秒真机采集成本10-15元，累计1小时真机数据约1000元，百万小时预训练投入约10亿元。也有观点称，花几千万元采的10万小时数据，模型能力只提升约5%。
• 数据采集链条存在价值倒挂：一线采集人员时薪仅十几到几十元，采集后的数据却以300-500元/小时的价格卖给具身企业。
• 本体成本：一台大尺寸人形机器人物料成本约15万-20万元；生产500台样机，仅硬件物料就可能接近1亿元，尚未计算开模、测试、返工、仓储和售后。

钱花去了哪里：投资人也算不清楚

• 2026年融资中，越来越多投资人开始追问公司过去半年的支出明细，但行业已有固定口径，外部股东难以向下核实。有公司财务人员误发另一套内部账目给投资方，融资随即终止。
• 为应对风险，部分投资机构开始派财务、审计甚至反舞弊人员入驻被投公司，有公司连办公用品采购都需投资方财务审核。
• 有头部具身公司在冲刺IPO审计时收入被砍半，原因是近一半收入质量较低、涉及关联交易和零碎收入；行业还出现“左手倒右手”的数据交易，企业卖机器人给数据采集中心、再买回数据。
• 2026年5月，上市公司杭州柯林拟以不超过3亿元收购开普勒机器人41.57%股权；此时开普勒CEO胡德波已于2026年2月离任，并在4月注册新公司投身具身智能“大脑”研发，公司估值也从半年前的10.6亿元缩水至7.2亿元，折射创始团队与资本之间的博弈。

值得关注

具身智能行业仍处于“现金储备证明生存能力”的阶段：省钱可能被解读为研发不足，花钱又可能因缺乏验证体系而失控。自动驾驶和大模型分别提供了部分参照，但具身智能同时承担硬件、算法、数据、场景交付压力，任何一项都能持续消耗现金。

有资深投资人判断，分水岭可能从2026年下半年开始：头部公司仍能获得大额资金，尚未完成B轮融资且没有稳定订单的中小企业将面临生存空间收窄。资本暂未离场，有投资人估算下半年新增资金可能达5000亿元，但“谁有权决定以什么速度、沿什么方向花钱”，正成为行业必须回答的问题。