宇树的低价策略还能撑几年？

事件概述

宇树科技（Unitree）的招股书显示，公司近年走的是“降价但更赚钱”的路线：人形机器人平均售价从59.34万元降至16.64万元，四足机器人平均售价从3.83万元降至3.03万元；同期主营业务毛利率却从44.22%升至60.13%。这背后是自研核心零部件、规模化采购和成本下降速度快于售价下降速度的结果。

核心数据

• 估值与收入：宇树估值约610亿元，市销率（PS）约36倍，归母市盈率（PE）约219倍；最近一年营收17.08亿元，主要客户为高校、科研院所和科技公司开发者。
• 降价与毛利：人形机器人均价由59.34万元降至26.04万元，再降至16.64万元；四足机器人均价由3.83万元降至3.23万元，再降至3.03万元。主营业务毛利率由44.22%升至56.74%，随后升至60.13%。
• 分业务毛利率：四足机器人毛利率从2023年的43.71%升至2024年的51.65%，2025年达56.72%；人形机器人毛利率从2023年的87.67%降至2024年的69.26%，2025年进一步降至63.18%，仍高于整体水平。
• 同行对比：2025年宇树科技毛利率为60.44%，同期越疆科技为46.49%，优必选为37.67%。作为参照，苹果2025财年硬件产品毛利率为36.8%。
• 成本结构：2025年主营业务成本约6.68亿元，直接材料占比超过八成。采购中机械零部件约占48%，电子元器件约占25%，其余为电池、线材、钢铝铜等材料。
• 供应链策略：宇树不直接外购电机、减速器等核心部件总成，而是采购基础原材料后自研生产电机、减速器、编码器等，以降低外购品牌溢价并提升议价能力。

值得关注

宇树的硬件降价优势建立在成熟供应链之上，但同一套供应链也会成为后来者的跳板。智能手机和自动驾驶行业均出现过低价优势被快速复制的阶段，因此机器人零部件标准化后，单纯靠硬件领先难以长期维持。

宇树已计划投入约20.22亿元用于研发项目，近八成投向研发人员、算力、数据和技术服务，设备投入约占两成。其软件栈分为底层SDK/ROS/仿真/强化学习工具、中间层数据采集与训练平台、上层VLA/世界模型等具身模型，目标是打造类似英伟达CUDA的开发者生态。不过，具身模型高度依赖机器人本体，生态构建难度比CUDA更高。

对宇树来说，关键在于把本体出货优势转化为软件生态优势，才能在价格战和后续消耗战中守住护城河。