Kimi老股真假难辨：融资估值飙至500亿美元，资本追高与观望分化

事件概述

Kimi老股交易市场出现大量未经官方批准的“假老股”，Kimi官方澄清：所有融资活动仅由公司直接负责，老股（含普通股、激励股权等）转让必须经公司内部批准后方可进行，未经批准的交易一律无效。

市场上曾出现以180亿美元估值转让Kimi老股的消息，条件苛刻（前端收10%管理费、后端carry抽20%、不允许第三方做），但最终协议和TS迟迟无法落地，消息难以核实。另有中间方称额度放出即被抢空，价格实时变动，真假难辨。

融资节奏与估值

• 2026年1月至2月，Kimi连续完成三轮融资，规模分别为5亿、7亿和7亿美元，估值从100亿美元推至180亿美元。
• 5月，美团龙珠领投约20亿美元D轮，投后估值突破200亿美元；6月新一轮融资启动，投前估值跳至315亿美元。
• 7月29日，F轮完成，融资金额超35亿美元，投后估值350亿美元。该轮原定募资10亿至20亿美元，最终超募3倍有余，提前关闭。
• G轮（Pre-IPO）被提前开闸，投前估值直接挂到500亿美元（约3500亿元人民币），高盛和中金已担任联席保荐人，消息称最快6个月内赴港上市；官方已否认递表消息。

商业化与股东背景

• 2026年第二季度，Kimi ARR从3月的1亿美元连续跃升至6月的3亿美元，环比翻倍；API收入占比超过70%，海外市场收入同比增长400%，业务覆盖超200个国家和地区。
• K2.5发布后20天内收入超越2025年全年总额，提价策略未对需求造成明显影响。
• 股东阵容包括红杉中国、IDG资本、五源资本、真格基金、今日资本、高榕创投等头部美元VC，以及阿里巴巴、腾讯、美团龙珠、小红书等产业资本；全国社保基金参与的深圳和谐成长三期基金持有11.76%股份，中国移动、国智投、北京人工智能产业投资基金等也相继参投。

资本态度分化

• 部分已入场的老股东选择不参与F轮与Pre-IPO，认为当前估值已包含大量FOMO情绪与稀缺性溢价，IPO后估值倍数大概率回落；拆红筹带来的资金合规、对价、境内外律师拉扯等摩擦，也构成折价因素。
• 另有投资机构认为，Kimi K3开源提升了基础设施与应用层的确定性：模型越强、越开源，推理算力需求越大，光模块、HBM、数据中心等“卖水人”更确定受益。同时，Kimi将API定价拉到国产最高，为行业建立了新的价格锚，证明“贵得有道理”也能获得市场认可。