宇树科技IPO路演三小时：王兴兴回应估值、商业化与供应链质疑

事件概述

宇树科技在上市前路演直播中，创始人王兴兴及管理层用近三个小时回应了投资者百余个问题。本次IPO按发行后总股本4.044亿股计算，发行后市值约610亿元，远高于市场此前预估的420亿元。拟以219倍发行市盈率登场，预计募资总额约60.99亿元，较原计划超募约17亿元；网下有效申购数量达677.78亿股，有效申购倍数高达2618倍。市场预测中签率仅万分之二到万分之三，机构测算若情绪延续，中一签最高浮盈或超20万元。

核心信息

• 投资者关注焦点：财务/经营问题占比近四成，技术/产品占比近三成，公司治理相关问题占比约15%。
• 王兴兴回应竞争优势：归纳为五点——创新自研算法与智能运动控制、全栈自研机械设计与硬件、成本控制与规模化交付、产品快速迭代、产品先发优势及矩阵优势；并补充了开放领先的产业链合作优势。
• 关于业绩与利润：针对业绩虚高的质疑，王兴兴直接驳斥，强调公司一直合规经营；对于上半年利润下降，公司表示对后续行业走势和自身经营有信心。
• 关于人形机器人替代岗位：王兴兴表示，未来机器人可承担高危险、高负荷、重复性消耗体力的活动，将人释放出来投入创新性工作。
• 关于商业化挑战：高性能通用机器人产业受制于资金与成本壁垒，单台人形机器人包含上千个精密零部件，核心部件外购成本高，自研自产需大量人力与资金投入。
• 关于供应链策略：行业尚未形成规模化供应链，宇树采取“自研+采购”模式，本体结构、运动控制系统和关节模组等关键部件自研，部分功能部件外购。
• 关于电子皮肤：王兴兴表示，电子皮肤落地与具身智能大模型技术进展相关，将结合硬件成熟度、供应链进展和产品迭代节奏推进。

值得关注

宇树路演未具体回应量产节奏、最新出货量及“大脑端”技术挑战。当前A股打新市场“零破发”神话已延续一年半，2025年新股首日平均涨幅超250%，2026年上半年达280%。在具身智能公司集中冲刺IPO的背景下，云深处、乐聚智能已披露招股书，智元、自变量等也传出上市消息。宇树的估值定价和上市后表现，将直接影响后续企业的定价与投资者回报。王兴兴在路演中称具身智能“类似于早年家用电脑的起步阶段”，市场情绪可见一斑，但上市后的竞争才是更严峻的考验。