DeepSeek重启融资：网传材料真假难辨，API涨价冲击估值逻辑

事件概述

据报道，DeepSeek已重启第二轮融资，正以约5000亿元人民币（约740亿美元）估值寻求筹集近80亿美元。此前，DeepSeek的融资进程曾因创始人内部演讲泄露而暂停。潜在出资方之一砺思资本（Monolith Management）正在洽谈投资，该机构同时还在募集5亿美元，拟成立一只专注中国AI的新基金。

网传融资材料

网上流传的一份融资材料显示，华兴康平私募基金管理（福州）有限公司发起设立一只暂定规模3亿元人民币的专项基金，拟以710亿美元估值投资DeepSeek。基金存续期7年，其中投资期2年、退出期5年，管理人可自主决定延长不超过2年；管理费按出资额的10%一次性收取，收益分配采用“先回本再二八分成”，退出路径包括A股、港股上市及股权转让等。

这份材料最初引发大量网友嘲讽，关键疑点是其称DeepSeek编程能力仅弱于Claude旗舰模型0.3%。随后，DeepSeek Harness负责人崔添翼发文指出，V4预览版论文Table 6中，V4 Pro (Preview)与Opus-4.6的SWE Verified跑分分别为80.6和80.8，正好相差0.3%；他随后又更正精确数字为0.248%，更接近0.2%。网友对材料的态度因此反转。

华兴康平是一家2018年成立的福州小型私募，注册资本1000万元，实缴200万元，员工不到50人，原本主要从事医药投资。一家医药赛道小私募直接出现在DeepSeek这种量级的融资材料中并不寻常，更合理的解释是：其作为资本链条末端的分销通道，将上层基金获得的DeepSeek份额拆成小专项基金，卖给地方国资和上市公司等小型LP。

API涨价与估值压力

8月6日，DeepSeek官宣API大幅涨价。DeepSeek过去一年多快速崛起，核心不是性能最强，而是“最划算”。其技术栈从MoE稀疏激活到MLA注意力压缩，目标都是压低推理成本：V4-Flash总参数2840亿，但每次调用仅激活130亿；KV缓存压缩到原来的7%，处理百万上下文的计算量只有前代的十分之一。V4-Flash输出价格低至2元/百万token，比海外模型便宜数十倍甚至上百倍，V4-Flash 0731正式版上线后单日处理token量已达到8万亿。

市场担心涨价会打破“低价换规模、规模降成本、成本再换低价”的增长循环。DeepSeek客户中有大量中小开发者和创业公司，价格优势一旦缩小，客户可能流向竞品；已有企业做好模型路由，简单任务交给开源本地部署的Kimi K3，复杂推理才调用商用API，因此涨价未必能带来收入增长。如果调用量增速放缓甚至转负，DeepSeek约5000亿元的估值所依赖的“AI基础设施”故事将受到质疑。真正的新增长点可能在Harness，即从“卖token”转向“卖解决方案”，但这一转型并不容易。

三年对齐腾讯？

融资材料中的收益测算给出乐观、中性、悲观三档情景，对应退出估值分别为5000亿美元、3000亿美元、1500亿美元，MOIC分别为7.04倍、4.22倍、2.11倍，IRR分别为91.66%、61.60%、28.26%。这些高IRR建立在3年内上市退出的假设上，而基金存续期为7年，期限被压短是数字偏高的主要原因。所谓“三年后对齐腾讯”（腾讯市值约5400亿美元），很大程度上只是期限假设带来的结果。

今年4月，DeepSeek开启成立近三年来的首轮外部融资，6月完成交割，融资500亿元人民币，投后估值约520亿美元，是中国AI大模型史上规模最大的首轮融资。其中，创始人梁文锋个人出资200亿元（占总融资额40%），腾讯出资100亿元，宁德时代约50亿元，京东、网易、砺思资本、IDG各30亿元，正心谷和拾象各15亿元，国家人工智能产业投资基金约10亿元。工商资料显示，6月30日，杭州深度求索新增国家人工智能产业投资基金（持股8.5214%）和杭州程砺企业管理咨询合伙企业（持股0.2793%）两名股东。

外媒7月曾报道，DeepSeek已启动IPO筹备工作，目标为上交所科创板，最快2026年底递交申请、2027年挂牌。本次融资材料从确认LP到完成交割不足一个月，流程异常紧凑，可能意味着相关份额已经谈妥、只是走过场，也可能是想借V4-Pro正式版发布前后的热度窗口完成募资。类似的高强度资本运作也出现在月之暗面：其7月完成超35亿美元F轮融资、投后估值350亿美元，随后又传出提前启动Pre-IPO轮及赴港上市的消息。国产大模型正从“拼模型”转向“拼资本”。