宇树科技科创板定价609.9亿元，具身智能赛道迎来估值坐标

事件概述

8月6日晚间，宇树科技科创板IPO发行价确定为150.80元/股，对应发行总市值609.9亿元，发行市盈率219.23倍。这一价格明显高于此前市场预估的104元/股、420亿元市值，也被视为具身智能赛道首次在公开市场确立估值锚点。

核心财务与市场数据

• 2023年至2025年，宇树科技营收从1.59亿元增长至16.99亿元，三年复合增长率226.78%。扣非归母净利润从2023年亏损1802万元，转为2024年跨过盈亏平衡，2025年达到5.91亿元，较2024年增长7.5倍。
• 2025年人形机器人出货5511台，全球市场份额32.4%；四足机器人累计销量超3.3万台。
• 对比来看，优必选2025年营收20亿元，净亏损7.9亿元，近四年累计亏损超42亿元；云深处2025年营收3.37亿元，扣非净利润1512万元。

定价逻辑变化

宇树上市后，具身赛道的估值方式开始从“故事驱动”转向“数据驱动”，核心坐标是营收规模与盈利质量。投资人可以基于公开财务数据直接比较各家公司，而非依赖叙事和一级市场共识。有观点认为，609.9亿元的发行市值更可能是“地板”而非“天花板”；若智元机器人2026年第一季度营收达到10亿元并超过宇树同期水平，其港股400亿至500亿港元的估值目标将具备一定支撑，但前提是提供可验证的财务数据。

技术竞争与量产进展

宇树科技计划投入20.22亿元聚焦具身大模型研发。行业竞争重点正在从硬件能力转向AI理解、自主决策和多模态交互能力。目前宇树70%以上收入仍来自科研教育等B端市场，消费级和大规模工业落地仍处于早期。

2025年全球人形机器人产量约1.5万至2万台，2026年被普遍视为量产元年。星动纪元已于2026年第二季度开启千台级批量交付；银河通用在工业制造、即时零售等领域推进部署；智平方计划未来三年在全国布局1000个智魔方场景终端。但受限于技术尚未收敛，大规模部署仍需时间。一旦有企业真正跑通商业模式，行业淘汰赛将开始。

量产扩张也在拉动电机、减速器、丝杠、传感器、芯片等上游核心零部件需求，推动关键技术国产化。产业资本角色从财务投资转向供应链协同和生态卡位，争夺机器人产业链的“链主”地位。

地方国资正在加速入场：19家新晋机器人独角兽中至少16家获得地方国资投资；国家人工智能产业投资基金（大基金三期）首次出手具身赛道，领投银河通用25亿元；深创投投资超过12家相关企业；北京机器人产业发展投资基金持有宇树科技3.83%股份。地方政府的核心诉求不仅是财务回报，还包括产线带动的零部件制造、税收和就业，这与十年前争抢新能源汽车项目的逻辑相似。

融资热与上市窗口

2026年上半年，国内具身智能赛道融资总额935亿元，较2025年同期增长5倍；融资事件322笔，同比增长137%。百亿估值独角兽从2025年的3家增至22家，其中银河通用、自变量、智平方、星海图突破200亿元估值。

A股方面，云深处科创板IPO已于5月获受理，2025年营收3.37亿元、扣非净利润1512万元；乐聚智能完成15亿元Pre-IPO融资，投后估值43亿元；越疆科技等已进入IPO流程。港股方面，上半年共有10家机器人业务企业上市，另有16家排队；港股对亏损企业容忍度更高，但对硬科技公司定价波动较大。智元机器人7月宣布启动港股上市，基石投资人目标估值为400亿至500亿港元。银河通用、星海图、逐际动力、众擎机器人、松延动力、星动纪元、星尘智能、傅立叶智能等已完成股改并排队，跨维智能和智平方在考虑港股。

对尚未完成股改的公司来说，时间窗口可能只有2026年至2027年。有投资人提醒，部分企业估值已经偏高，存在泡沫，当前估值一定程度上由“市梦率”驱动。随着宇树、云深处等公司上市，二级市场将基于业务数据重新定价，多模态大模型企业上市后陆续进入解禁期，抛售可能引发股价波动，并传导至一级市场估值预期。