AI时代，药明康德仍是受益者：2026上半年营收289亿、在手订单664亿

事件概述

药明康德发布2026中期业绩：上半年营收289.0亿元，在手订单664.3亿元；2026年度持续经营收入预期为585-605亿元，同比增速35-39%，资本开支由65-75亿元上调至75-85亿元。

文章核心观点是：AI制药让候选分子的生成变得廉价且海量，但“AI无法直接输出一粒感冒药”。分子从概念走向药物，必须经过活性、毒性、代谢、杂质谱、GMP放大、IND申报等真实世界验证，因此AI越大量生成分子，后端CXO的验证与交付能力就越值钱。

核心信息

• AI放大CXO价值：生成式AI将靶点识别、虚拟筛选、逆合成路线规划等环节的边际成本压至极低，候选分子供给出现膨胀。过去一家Biotech一年推10个分子进湿实验，现在AI Agent一周可给出100个候选；前端分子井喷最终会转化为后端的订单井喷。

• 落地能力成为瓶颈：AI拉低了“想出新分子”的门槛，却推高了“做出来”的门槛。新颖结构往往伴随更复杂的合成路线和不确定性；能否快速交付、设计最优工艺、承接高通量筛选、获得大药企和监管机构认可，并最终完成商业化吨级供应，是新药研发中最稀缺的执行力。

• 药明康德的关键数据：过去12个月，药明康德研究服务端（R端）成功合成并交付超过44万个新化合物；管线内临床前和临床I期项目3,148个，临床II期项目394个，临床III期项目94个，商业化项目95个；小分子开发和生产服务端（D&M）管线3,731条；年底多肽固相产能预计达13万升。

• 质量与信任积累：2026年上半年，药明康德接受465次来自客户、监管机构和第三方的质量审计和检查，以及21次全球客户信息安全审计，均无严重发现项。文章强调，25年沉淀的人才梯队、百万级项目经验、全球合规产能和大量“负向数据”难以通过收购或砸钱快速复刻。

值得关注

药明康德管理层在业绩会上表示，AI是创新工具，能够提升新药研发效率、降低发现门槛，让更多创新想法在全球涌现。但对CXO而言，项目分子的原始设计来自AI公司还是传统药企并无差别，关键在于能否提供从研发到商业化的端到端落地路径。

文章判断，AI制药叙事已经进入“能不能进临床、能不能过FDA”的落地阶段。药明康德没有押注特定靶点或分子类型，而是押注制药业把“想法”兑现为“药物”的整个动作；在AI浪潮中，它正从“委托工厂”被重估为AI时代的“制药工业操作系统”。