华尔街转向：云计算成AI巨头盈利护城河

事件概述

在投资者对大科技公司AI巨额投入回报感到焦虑数月后，云计算正被华尔街视为“终极答案”。亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云在最新财报中均实现超预期增长，客户（包括AI实验室与大型企业）争相租用芯片和计算设备，限制扩张的因素已从需求转为供给。

核心信息

• 云业务盈利模式清晰：科技巨头购买或租赁数据中心与计算设备后对外出租，数年内收回成本。AWS第二季度营业利润率高达39%。亚马逊CEO安迪·贾西透露，算力设备平均不到3年收回成本，而AI客户算力合同多为5年以上，长租合同后半程基本是纯利润。
• 三大云业务增长超预期：AWS单季营收增长37%，超过分析师预期的31%；Azure增长43%超预期；谷歌云增长82%。财报后亚马逊与微软市值合计暴涨约9500亿美元，谷歌股价一周反弹约10%，收复此前因上调资本支出引发的跌幅。
• 增长由AI需求与企业上云双轮驱动：AI开发者和企业需要大量算力，倾向云端租用；AWS今年4月与Anthropic签署超1000亿美元、为期10年的合同。同时，企业持续将计算工作迁往云端、减少自有设备投入。Piper Sandler今年6月对IT高管的调查显示，今年支出预计增加约5%，多数人计划增加云计算投入，仅少数增加自有计算设备支出。

值得关注

• 微软和谷歌云业务增速已超过AWS，若趋势持续，有望在本十年末超越AWS。AWS被分析师预计今年营收约1700亿美元，贾西称其最终有望达到年营收1万亿美元。
• 若AI泡沫破裂，云巨头仍可退回AI兴起前的传统云商业模式；但没有云业务护城河的纯AI玩家则无退路。Meta在财报小幅上调2026年资本支出区间中位数后，股价下跌约5%。扎克伯格虽表示正考虑自建云业务，但追赶三大巨头难度很大。