地平线与Momenta：一个靠盈利说话，一个靠概念上市

事件概述

自动驾驶公司地平线与Momenta在收入和市值表现上各有侧重。地平线营收规模更大、盈利更稳，Momenta则凭借“物理AI第一股”的资本叙事在上市初期获得高估值，但两者市值已趋近（地平线约670亿港元，Momenta约590亿港元）。

核心数据对比

• 营收：2025年地平线营收37.58亿元（同比+57.7%），Momenta营收24.13亿元（同比+82.1%），地平线高出约56%。
• 市值：截至文章发稿，地平线市值约670亿，Momenta约590亿，差距不到15%。
• 盈利能力：净利润受非经营数据干扰难以直接对比，但地平线经营现金流不如Momenta，与应收账款和预付款有关。

技术路线与业务差异

• 地平线：起家于芯片，2025年授权及服务业务收入19.35亿元（占总收入超一半），涵盖算法、软件及工具链授权。推出端到端智驾方案HSD，已获10家车企、20余款车型定点。第三方机构P3及第一电动测评中，地平线智驾方案评分均高于Momenta。
• Momenta：长期依赖英伟达芯片，2023年才开始自研芯片，处于量产起步阶段。主打开放解决方案，支持主机厂定制化产品，客户覆盖十大车企中的九家。

资本叙事与定位

Momenta在上市前夕将自身定位从“智能驾驶供应商”升级为“物理AI基座模型的构建者”，强调“物理AI第一股”概念，以此获得更高估值。2026年发布R7世界模型，公司副总裁称其为“物理AI的ChatGPT时刻”。然而当前收入仍全部来自智能驾驶技术开发服务和软件授权，尚未脱离自动驾驶主业。

值得关注

• 地平线在硬件（芯片）和软件授权收入上均领先，但Momenta的开放生态和车企朋友圈更广。
• Momenta通过概念包装获得短期市值优势，但长远仍需证明其“物理AI”叙事能否转化为实际业绩增长。
• 两家公司在自动驾驶行业的竞争将从技术路线延伸至资本市场的叙事能力争夺。