美债利率逼近新高，AI产业财务质量成市场焦点

事件概述

上周布伦特原油一度突破100美元，美股普遍承压，纳指跌约2%，大中华资产（沪深300、恒生指数）逆势上涨，展现相对韧性。美伊暂停互袭表明全面战争非基准情景，但霍尔木兹与红海双线能源航道同时受阻的尾部风险仍将推高市场波动。

美联储方面，油价反弹推高7月加息概率至35%左右，但6月核心通胀回落、就业增长放缓，预计美联储7月大概率按兵不动，保留9月行动空间。日本央行若将加息窗口提前至10月，可能引发日元反弹和套息交易松动，构成更直接的全球流动性尾部风险。

核心信息

AI产业进展：谷歌财报验证需求与资本开支同步加速，但市场转向关注财务质量。

• Google Cloud收入同比增长28%，订单积压达5,140亿美元；搜索广告增长17%，打破生成式AI快速蚕食传统搜索的担忧。
• 全年资本开支上调至1,950亿—2,050亿美元，并预告2027年仍将显著增长，为GPU、存储、网络及先进封装提供需求可见度。
• 谷歌股价因自由现金流转负而下跌，表明市场更关注大型科技股财务质量。

本周财报关键： 微软、亚马逊、Meta的Azure、AWS及广告变现能否与资本开支同步增长。只有收入、订单和现金流同时跟上，才能推动市场由验证需求转向上修盈利；若仅上调投入，则可能继续利好上游供应链，压制云厂商自身估值。

存储与半导体板块：

• 存储行业仍处盈利扩张周期，HBM与服务器DRAM景气更具持续性；NAND因供给弹性更高、长江存储扩产释放，价格拐点可能更早出现，但出货量增长可部分对冲。
• 长鑫科技本周上市有望催化A股半导体设备与材料的自主可控投资主线。

值得关注

• 油价反弹与美伊地缘博弈的阶段性安排，以及胡塞武装是否同步扰动红海。
• 美联储7月利率决议及FOMC对通胀与就业数据的评估框架变化。
• 日本央行政策转向对全球流动性的潜在冲击。
• 本周大型科技股财报能否实现收入、订单与现金流同步增长。