重估AI：二级市场从狂热到冷静，价值定价悄然开始
2026/07/27 17:43阅读量 2
2026年7月，全球科技股大幅回调，A股科创50较高点跌去20.75%，存储龙头德明利跌59%、SK海力士跌41%。市场从“贴AI标签即涨”转向关注企业实际盈利与现金流，AI投资进入价值重估阶段。经济学家和机构认为，这并非产业终结，而是杠杆出清与泡沫筛选，真正的AI龙头将在调整后浮现。
事件概述
2026年7月，全球AI概念股经历显著回调。A股市场，科创50指数较高点跌去20.75%；个股方面，德明利从最高点980元/股跌至399.89元，跌幅59.19%；寒武纪、中际旭创、新易盛等分别跌约24%、26%、23%。韩国存储龙头SK海力士从2987000韩元/股跌至1759000，回撤41.11%。美股费城半导体指数同步承压。
核心信息
- 回调诱因：交易过于拥挤，部分投资者加杠杆配置AI板块，导致杠杆资金集中出逃。截至2026年7月20日，全部A股融资余额从6月25日的3.01万亿元降至2.70万亿元，下降3124亿元；大科技板块融资余额同期从1.1万亿元降至9449亿元。
- 市场逻辑转变：过去一年，市场愿意为“AI概念”提前支付溢价；现在转而关注订单增长、利润兑现、现金流改善等真实商业价值。投资者焦点从“有没有AI”转向“AI赚了多少钱”。
- 历史类比：类似1999年互联网泡沫和2020-2021年新能源行情。泡沫破裂后，不具备竞争力的公司被淘汰，而亚马逊、谷歌、Meta等真正有技术壁垒和商业模式的企业才成长为长期赢家。
值得关注
- 产业端未见降温：微软、Meta、谷歌等全球科技巨头仍在持续增加AI资本开支。国内大模型商业化持续推进。
- 机构观点：摩根大通在7月15日报告中指出，近期回调是杠杆出清而非基本面恶化；A股IT行业融资交易占比已从约12%降至8%-9%，去杠杆接近尾声。经济学家马光远强调，每一次科技革命中，最后赚大钱的是将技术转化为生产力与利润的企业。
- 未来方向：资本市场已从第一阶段（概念驱动）进入第二阶段（价值兑现），高估值将只属于能持续创造自由现金流的公司。