对话徐晓：5年前将寒武纪套现，理性看待错过后续涨幅

事件概述

东方嘉富创始合伙人徐晓在投中网《中国风险投资史》对话中透露，其曾在2019年寒武纪最困难时投资5000万元，2021年上市解禁后即卖出，错过了后续的国产GPU浪潮。但他认为“卖早了，但没卖错”，强调投资应首先追求贝塔（β）而非逆势阿尔法（α），并以此解释其决策逻辑。

核心信息

• 寒武纪投资案例：2019年寒武纪面临困难，东方嘉富决定投资5000万元。2021年寒武纪上市后，股票解禁即卖出。此后国产GPU行情爆发，但徐晓表示并不后悔，称“我们只是在一个大的β下面，恰巧碰到了个α”。
• 投资哲学：徐晓不认同“投资就是投人”的主流观点，认为投资人容易放大自我意识。他强调“投资首先投贝塔”，宏观周期、产业周期和国运决定了大方向，选人只是优化概率。他拒绝追求“逆风飞扬”，认为逆势成功概率极低。
• 个人经历：徐晓2007年入行，从美元PE（崇德投资）转型人民币VC（2012年起负责国家级新材料基金）。他回忆起2011年调研国轩高科时，因美元PE投委会无法理解新能源汽车而否决投资，反映出资金属性对策略的强约束。转投人民币后，他参与投资早期硬科技项目（如一家科创板集成电路公司），感受到了“心流”——投资不仅为了赚钱，也能对产业和国家有微小贡献。
• 关于精英叙事：徐晓认为投资不是精英专属游戏，大学背景和学历并不决定创业成功概率，成功企业家更需抗压性和分钱能力，但这些难以在尽调中准确判断。他引用前老板的话“做投资和卖茶叶蛋老太太没有本质不同”，强调行业不应被神化。

值得关注

徐晓在访谈中多次指出投资人应保持“控制ego”的理性，不要高估自己的判断能力。他以2011年国家新能源基金无人申报、十年后新能源井喷为例，说明行业预判的局限性。他还提到，当前头部具身智能公司估值超百亿，但各公司间真实差异难以分辨，进一步印证其“先投贝塔”的底层逻辑。