地平线机器人发债4.5亿美元还贷，市值与Momenta仅差18亿港元

事件概述

7月23日，智能驾驶方案公司地平线机器人公告发行本金4.5亿美元零息可转债，按5.55港元/股转股。募资中3.99亿美元用于偿还大众旗下CARIAD公司的贷款，剩余补充营运资金。当日股价跌3.79%至4.57港元/股，总市值约666亿港元，较去年9月高点11.32港元跌去六成。

核心信息

• 市值贴身肉搏：地平线机器人市值666亿港元，刚于6月上市的Momenta市值648亿港元，差距仅18亿港元。Momenta发行价295.6港元/股，已跌至275.2港元/股破发。
• 业务对比：Momenta主营L2级辅助驾驶软件与服务，截至2025年底搭载于68款车型、超68万辆。地平线业务更广，除智驾方案外还提供征程系列车规级芯片，2025年硬件出货401万套（同比+38.8%）。双方客户重叠包括大众、比亚迪等，且面临华为鸿蒙智行及车企自研的竞争。
• 财务与研发投入：地平线2025年营收37.58亿元（+57.67%），研发费用51.54亿元（+63.30%），占营收137.13%；年内亏损104.69亿元，经调整净亏损28.12亿元。2025年底现金及等价物201.88亿元，短期借款仅0.2亿元，储备充裕。
• 与大众合作深化：地平线此前获CARIAD 8亿美元贷款，本次通过向CARIAD定向增发13.02亿股（约6.62亿美元）及发债偿还本息约10.07亿美元。双方合资公司酷睿程（CARIAD持股60%、地平线40%）已实现首款高阶辅助驾驶系统装车，未来将基于地平线AI基座大模型开发大众中国统一L3/L4自动驾驶方案。酷睿程2025年收入0.41亿元，亏损15.43亿元。

值得关注

地平线创始人余凯曾表示公司“风险厌恶型”，重视现金储备。Momenta创始人曹旭东称智驾竞争将在2026年结束，仅剩三家胜出。两家公司正通过持续大额研发投入和与车企深度绑定争夺市场地位。