谷歌财报稳军心：AI高投入延续，但核心模型悬念未消
2026/07/23 12:46阅读量 2
谷歌二季度财报核心指标符合并小超市场预期，资本支出全年指引上调至1950-2050亿美元，云业务增速82%超预期，剩余合同达5140亿美元。但经营利润小幅不及预期，自由现金流转负，Gemini模型迭代进展不明朗，后续核心模型表现及团队稳定性仍是关键变量。
事件概述
谷歌发布AI相关财报，核心指标基本符合并小超市场预期，暂时稳住了当前偏弱的AI行业投资信心。但财报也暴露了高投入对利润和现金流的短期压力，以及核心模型迭代进展的不确定性。
核心信息
- 资本支出：二季度Capex 449亿美元，同比翻倍。全年指引从1800-1900亿上调至1950-2050亿，净调高100亿，且2027年将继续显著增长，符合市场预期。
- 云业务：增速82%，小超卖方预期（75%~80%）。剩余合同Backlog达5140亿美元，环比净增约500亿，超一半订单将在2年内确认收入。云收入增长后续受TPU v7等量产支撑。
- 广告业务：整体收入816亿美元，增长14%。搜索广告增长17%（AI Overviews提升转化），YouTube广告增长12%（受赛事推动，长期依赖Shorts）。
- 利润与现金流：集团经营利润408亿，利润率34%，略低于预期。自由现金流转负至-58亿美元，预计未来五年折旧将拖累利润率5个百分点。
- 其他业务：收入129亿美元，同比增长15%，略低于预期，主要靠YouTube TV和Google One订阅增长。
值得关注
- Gemini模型进展：管理层未有力表态打消市场对Gemini迭代缓慢的担忧。若后续Gemini 3.5 Pro/4.0效果达标，市场对高投入的态度将彻底反转；否则现金流压力可能被放大。
- 团队稳定性：核心人才频繁出走是否反映组织长期问题，需持续关注。
- 现金敞口：按当前在手现金（2400亿）、经营现金流（预估2500亿）及已执行部分融资（496亿）合计，尚可支撑激进Capex预期，但管理压力较大，不排除新增融资。