AI行业进入“算账”阶段：长鑫科技申购、DeepSeek拟上市，稀缺性话术被指行不通

事件概述

本周，AI行业明显从产品演示阶段走向实际算账。国内长鑫科技开启科创板申购，发行价8.66元，隐含市值约3.5万亿元（基于链上永续合约价格推算），成为国产存储的公开定价参照物。DeepSeek传出筹备内地上市，Pre-IPO融资100亿元，最新估值约3508.77亿元（据开润股份公布信息计算），将为中国大模型提供公开市场定价样本。海外，OpenAI、Anthropic等AI公司也被讨论IPO定价可能性，一级市场和二级市场均需要AI资产定价标的。同时，WAIC举办期间场外活动规模庞大，行业关注点从技术转向商业模式。

核心讨论与关键数据

1. AI的成本收益矛盾

• 查马斯·帕里哈皮蒂亚（Social Capital创始人）测算，排除英伟达等芯片厂商后，2024年AI赋能对剩余493家标普500公司每股收益提升仅为0%-2%。其CTO称公司token成本每45天翻一倍，而下游生产力提升最多仅5%。
• 大卫·萨克斯（PayPal前COO）指出企业面临“AI主权”困境：担心核心业务数据交给模型厂商后变成竞争对手，但多数企业没有技术能力搭建多模型路由系统（如Coinbase、DoorDash实现的token路由中间件）。

2. 老SaaS公司并非轻易被替代

• Wix创始人兼CEO阿维沙伊·亚伯拉罕表示，企业采购软件不仅买功能，更买信任、安全、合规和多年积累的业务流程。他举例说明：用AI生成工具复刻一个业务系统，最强团队两周未完成；认为“不可能靠vibe coding做出Shopify”。

3. 稀缺性话术是常见谎言

• 曾为General Catalyst募资数十亿美元的约翰·金提出，资金流动速度取决于信任，而非仅依靠逻辑说服。他说“真正的差异化需要真正的牺牲”，即需提前持续投入；多数所谓“稀缺赛道布局”只是话术，投资人能识别并立即失去信任。

4. AI价值向基础设施和降价环节集中

• 播客Big Technology讨论：当所有AI应用形态趋同，溢价将落到降低成本环节上。Meta有意推动模型降价以服务其社交消费产品，OpenAI和Anthropic则希望维持模型层高价值，但同质化竞争下价格与分发重要性上升。
• No Priors播客访问核能初创Valar Atomics，其已实现用核反应堆供电NVIDIA Blackwell芯片并托管网站。主持人指出，廉价稳定能源是AI长期扩张的核心支撑。

5. 算力投资的底层逻辑

• Benchmark合伙人比尔·格雷与布拉德·格斯特纳在BG2播客中讨论：若能以6%-8%成本借入资金投入IRR高达55%的算力项目，账算得过来；但关键在于“速度就是成本”——每天支付电工和管道工费用即是成本消耗。

值得关注

• 长鑫科技与DeepSeek的公开市场定价将为中国AI供应链及大模型公司提供直接估值锚点。
• 企业AI支出ROI压力逐渐显现，投资人未来将要求回报率高于无风险利率。
• AI算力扩张受制于能源瓶颈，核能供电AI芯片已出现实际案例，可能成为长期竞争差异点。