东方汇理下半年策略：AI风格切换已启动，H股或迎补涨机会

事件概述

东方汇理资产管理投资研究院亚洲高级投资策略师姚远就2026年下半年AI与港股投资机遇发表观点。他认为AI风格轮动已经启动，前期跑输的H股可能迎来补涨行情；同时建议投资者在组合中增加实物资产以对冲地缘政治风险。

核心信息

• AI风格转换已启动：2026年上半年市场偏好半导体硬件，韩国KOSPI200年内涨幅一度超100%，但7月以来9个交易日中6日下跌，累计跌21.3%。同期美国M7逐步走稳，港股科技指数反弹，风格转换迹象明确。
• 短期需审慎：大型云厂商自由现金流大幅下滑甚至转负，资本开支越来越依赖外部融资，受美联储加息预期和信贷利差影响更大。AI板块拥挤度较高，投资者应管控仓位并做好对冲。
• H股补涨潜力：截至7月14日，恒生指数今年跌5.66%，恒生科技指数跌15%，显著跑输A股（科创综指涨37%）。原因包括对海外波动敏感、缺少中小硬科技标的、大型科技盈利低于预期、投资韩台机会成本高。若下半年美元走弱、美债利率下降、中东局势缓和，叠加港股大型科技盈利触底反弹，H股补涨概率较高。
• 地缘风险对冲：地缘政治易引发滞胀导致股债双杀，建议配置能源、金属等实物资产对冲通胀。黄金中长期仍有空间，全球投资组合配置平均不足3%，预测未来12个月金价5500美元/盎司（当前4000.19），但短期受美元走强和实际利率上升承压。

值得关注

• 投资者应密切关注AI大企业盈利指引，这可能是风格反转的关键催化剂。
• 港股大型科技公司的传统业务（如外卖价格战）若负面消退，叠加政策发力，盈利触底反弹将推动H股补涨。