云豹智能冲刺“国产DPU第一股”：高研发亏损与客户集中度成市场焦点
2026/07/16 15:45阅读量 2
云豹智能于2026年6月30日向深交所递交创业板IPO材料，成为首家适用第四套上市标准的DPU芯片企业。招股书显示公司连续三年归母净利润亏损，且营收高度依赖单一大客户腾讯，引发市场争议。文章认为这是硬科技企业早期高研发投入的共性特征，并指出云豹智能已完成10万颗芯片出货，并启动新一代研发，计划最早2028年盈利。
事件概述
云豹智能是国内全功能DPU（数据处理器）芯片独立厂商，2026年6月30日向深交所创业板递交IPO申请，成为创业板第四套上市标准（4月落地、不要求盈利）下首家申报的DPU企业。市场称其为“国产DPU第一股”，但招股书披露的经营数据引发争议：2023-2025年归母净利润分别为-6.67亿元、-6.10亿元、-11.89亿元；营收高度依赖腾讯云，2025年营收3.70亿元（同比增超900%），但客户集中度较高。
核心信息
- 亏损原因：三年累计研发投入17.58亿元，2025年研发费用占营收150.12%。2025年亏损中包含6.43亿元一次性股权激励股份支付费用，扣非后亏损仅5.62亿元，同比收窄。文章援引寒武纪、海光信息等国产芯片龙头上市前同样经历高研发亏损的案例，认为这是硬科技赛道“先验证后放量”的共性阵痛。
- 技术进展：云豹智能2021年完成天使轮融资，仅两年多实现DPU芯片一次性流片成功并量产零修改。产品入选中国制造“十四五”成就展，累计出货超10万颗。已启动800G/1.6Tbps新一代DPU芯片研发，并全面转向“All in AI”设计流程。
- 客户多元化：早期与腾讯云深度合作，完成十万卡级别量产验证；近期与超聚变达成战略合作，将DPU嵌入全系服务器面向政企客户；已拓展中国移动等运营商及金融用户。
- 市场前景：弗若斯特沙利文报告显示，2025年国内DPU市场规模约500亿元，预计2030年达1290亿元。云豹智能在国产独立厂商全功能DPU市场收入排名第一（2025年数据）。
- IPO募资用途：拟募集30.35亿元，用于新一代全功能DPU、AI DPU及下一代高性能DPU核心技术研发。公司测算预计最早2028年实现盈利（不构成业绩承诺）。
值得关注
创业板第四套上市标准打破“盈利绑定”，专为高研发、暂未盈利的硬科技企业设计。云豹智能以142.73亿元投后估值、3.7亿元营收、三年超17亿元研发投入匹配该标准。若成功上市，将成为A股稀缺的纯DPU标的，其成长路径是否复制寒武纪、海光信息从亏损到盈利的轨迹，值得长期跟踪。但当前客户集中度与持续高研发投入仍是短期风险点。