DeepSeek启动IPO准备，“AI四小强”估值面临重塑

事件概述

据彭博社报道，DeepSeek已启动IPO准备工作，最快有望于2026年内提交上市申请，目标瞄准境内资本市场，争取在2027年上市。2026年5月，DeepSeek完成成立以来首次外部融资，募资约70亿美元，投后估值约520亿美元。仅隔一月，市场便传出其与潜在投资者磋商新一轮融资，拟议投前估值上调至710亿美元。创始人梁文锋本人投入约200亿元人民币，为本轮最大单一出资方；腾讯、宁德时代、京东、网易等产业资本参与投资，国家人工智能产业投资基金也成为少数股东。

核心信息

• 资本需求方向：DeepSeek从“不差钱”转向拥抱资本，背后四重压力：①前沿模型竞争转向大规模Agent场景，算力消耗不降反升；②自有数据中心建设提上日程；③自研推理芯片布局启动，降低对海外芯片依赖；④团队与商业化体系全面扩张，计划各部门员工规模至少翻倍。
• 对“AI四小强”的影响：
  • 智谱（2026年1月登陆港股）：市值超1万亿港元（约1280亿美元），静态市销率超1200倍。短期可能成为DeepSeek替代性交易入口，但长期若DeepSeek财务数据更优、估值却更低，智谱的稀缺性溢价将被压缩。
  • MiniMax：海外收入占比超70%，以Talkie、海螺AI等消费产品为主。近期宣布计划配售新股和可转债融资约20.5亿美元。DeepSeek上市将抬高市场对其商业化能力（收入能否覆盖研发、毛利能否改善）的要求。
  • Kimi：港股IPO筹备中，2026年5月完成约20亿美元融资，投后估值超200亿美元，ARR超2亿美元。DeepSeek若以1000亿美元以上估值上市，Kimi可参照30%-40%比例获得300-400亿美元市值空间，但投资者会追问其基础模型能力、用户转化效率和Agent产品价值。
  • 阶跃星辰：已完成股份制改造，目标估值约100亿美元。定位模糊（模型能力不如DeepSeek、C端不如Kimi、海外应用不如MiniMax），面临赶在DeepSeek前上市则数据不够成熟、等其后上市则估值被锚定的两难。

值得关注

• 估值坐标系切换：中国大模型估值将从“按照OpenAI打折”转向“按照DeepSeek打折”。DeepSeek上市后财务数据公开，投资者可直接对比各公司的收入、成本、毛利率和现金消耗，压缩缺乏基本面的稀缺性溢价。
• 资金虹吸效应：若DeepSeek选择A股上市，将成为最纯正的基础模型标的，可能吸引公募基金和指数资金重仓配置，同时挤占中小体量AI企业的融资空间。
• 行业进入资产负债表竞争：所有大模型公司都需证明技术实力、收入质量、成本控制与资本效率，单纯依赖叙事和情绪的时代正在终结。