燧原科技科创板注册生效：营收增长提速但累计亏损47亿，训推一体产品面临生态考验

事件概述

国产AI芯片厂商燧原科技科创板IPO申请已于2026年7月9日注册生效。公司成立于2018年，坚持DSA专用架构路线，完成四代架构迭代，推出五款云端AI芯片，形成从芯片到智算系统的完整产品体系。当前国产AI芯片市场呈多路线竞争格局：华为昇腾、百度昆仑芯、寒武纪依托自身生态推进商业化；沐曦、摩尔线程、天数智芯等沿GPGPU路线追赶英伟达生态；燧原科技则以DSA架构差异化切入AI推理等细分市场。

核心数据与业务短板

• 营收与亏损：2023-2025年营收分别为3.01亿、7.22亿、9.9亿元，三年复合增长率81.32%；2026年一季度营收2.87亿元，同比增长1474.85%，预计上半年收入10.6-11.5亿元。但截至2026年一季度累计亏损逾47亿元，2023-2025年分别净亏损16.65亿、15.1亿、11.64亿元。
• 产品结构：2025年AI加速卡收入中推理产品占比高达98.85%，主力为三代推理卡。主打低毛利推理业务导致主营业务毛利率仅31.78%，远低于通用GPGPU厂商（沐曦、摩尔线程、壁仞等平均50%以上）。
• 训练市场：现有T20训练卡仅小规模试点，新一代训推一体L600产品2025年完成小规模测试但未批量交付，高端训练市场尚未取得突破。
• 客户集中度：2025年来自腾讯的收入占比83.79%，且公司预计该高占比将持续。

值得关注的挑战与规划

燧原科技采用DSA专用架构，需要从零搭建软件生态，客户迁移成本高，这是其核心发展挑战。本次IPO拟募资60亿元，投向第五代、第六代AI芯片研发及人工智能软硬件协同创新项目，旨在补齐训练算力与软件生态短板。公司预计在2026年或2027年实现合并报表盈利。推理市场竞争激烈、盈利空间有限；高端训练市场价值更高但门槛更高，训推一体产品的落地与生态突破将成为燧原科技能否进入更高价值赛道的关键。