Token工厂资本热潮背后：效率、中立性与商业模式考验

事件概述

2026年世界人工智能大会（WAIC）即将在上海开幕，Token经济成为核心议题。6月底至今，Token领域资本事件频发：趋境科技宣布完成A轮融资，半年累计融资超10亿元；硅基流动向港交所提交上市申请，平台单日Token吞吐量峰值突破万亿，注册用户超千万；无问芯穹披露其Agentic MaaS平台Token调用量自去年底增长超20倍，背后有近50家投资机构。

核心信息

Token的计量与质量：Token是模型处理文本、图像、语音的基本计量单位，类似于电力结算的“度”。但Token非均质商品——同一模型产生的100万个Token，计算成本和商业价值可能相差数个量级。因此，Token工厂卖的不是数量，而是质量。趋境科技将Token按延迟、稳定性、并发能力等分层：免费聊天机器人对应低速低稳定Token，开发者套餐中速，企业核心生产系统需高品质Token。

财务与商业模式：硅基流动招股书显示，2025年收入5533万元，净亏损3.45亿元，毛利率-24%，算力成本5962万元，营销开支8370万元。公司以公有云低毛利服务引流，寄希望于转化高毛利本地部署客户，后者收入占比已从85.4%降至47.1%。趋境科技部分业务已突破成本线：春节以来单位算力生产效率提升3倍以上，高品质Token总产量提升30倍以上。

值得关注

• 竞争逻辑转变：AI基础设施竞争正从“算力占有”转向“运营效率”。硅基流动自研推理引擎可将延迟降低70%，吞吐量提升3-5倍；趋境科技强调“效率飞轮”——技术优化降低成本→吸引更多客户→获得场景反馈→进一步优化。
• 两条路径分化：一是规模化覆盖（接入更多模型和芯片），二是深度专注（围绕少数头部模型极致优化）。后者依赖技术壁垒，更难被追赶。
• 独立Token工厂的结构性优势：不研发通用大模型，不绑定单一芯片厂商，中立性使其成为客户分散风险的选项。但云厂商（阿里云、火山引擎等）正将模型服务整合进自家云闭环，独立供应商空间或被压缩。