快手可灵完成约30亿美元融资，BAT罕见共同下注，估值达180亿美元

事件概述

快手旗下AI视频生成公司“可灵”宣布完成一轮大规模融资：投前估值150亿美元，签署约28亿美元增资协议，未来可追加至30亿美元，投后估值最高可达180亿美元。投资方接近40家，包括上海国方数科、北京国科生成等国资，中信证券投资、南京紫金等券商及地方资本，阿布扎比的BlueFive等海外资本，以及百度、阿里巴巴、腾讯三家互联网巨头——这是BAT历史上极为罕见的同时投资同一家公司。

核心商业数据

• 2025年：可灵营收约11亿元人民币，净亏损约19亿元；截至年末净资产为负。
• 2026年Q1：单季营收超过6.5亿元，同比增长超300%；截至3月，年化经常性收入（ARR）接近5亿美元。
• 用户与客户：截至2025年底，全球创作者超6000万，累计生成视频超6亿条，企业客户超3万家。约70%的收入来自海外市场，P端（专业创作者/订阅会员）贡献近70%的收入。

BAT投资动机分析

• 腾讯：通过两家主体合计出资13.63亿元，持股1.12%。腾讯此前已减持快手股份（持股从15.68%降至9.37%），投资可灵旨在为AI视频业务（如视频号、广告、游戏CG等）保留一个外部合作入口，应对字节跳动Seedance等竞争。
• 阿里：通过“杭州阿里云飞天”出资13.63亿元，持股1.11%。阿里正大力建设AI和云计算基础设施（未来三年投入至少3800亿元），投资可灵可提前锁定潜在的大规模算力和云服务采购订单。
• 百度：出资3.41亿元，持股0.28%。百度自身在AI视频领域产品声量较弱，以较低成本获取头部玩家股权，为后续合作留接口。

挑战与五年赌约

• 盈利难题：可灵亏损远超营收，算力、研发及市场投入持续增加，短期内难以扭亏。快手自身增速放缓（2026年Q1营收仅增3.4%），将可灵独立融资是为减轻自身资金压力。
• 回购压力：融资协议约定，若可灵未能在约定期限内完成IPO（最迟2031年10月30日），投资者有权要求回购股权，回购价格为投资本金加年化8%的单利及未付股息。
• 高估值风险：可灵180亿美元估值远高于同赛道海外公司（Runway约53亿美元，Luma约40亿美元）。它必须面对字节（TikTok+CapCut）、阿里（HappyHorse）、Google（Veo）等强敌的竞争，守住用户和收入，证明自己值这个价格。